海信家电：光大证券-海信家电-000921-2025年半年报点评：内销短期承压，海外持续发力-250807

投资标的：海信家电（000921） 推荐理由：公司上半年外销收入增长显著，尤其在美洲和东盟市场表现突出。

尽管内销短期承压，但整体毛利率稳健，未来净利率有望提升。

预计公司在央空领域持续受益于海外市场拓展，维持“增持”评级。

- 海信家电2025年上半年实现营收493.4亿元，归母净利润20.8亿元，内销短期承压，外销增长显著。

- 暖通空调业务受国内市场低迷影响，但在美洲和东盟市场实现突破，家用空调和冰洗业务表现良好。

- 预计未来净利率有望提升，维持“增持”评级，风险包括原材料涨价和市场竞争加剧。

海信家电在2025年上半年实现营收493.4亿元，同比增长1.4%；归母净利润20.8亿元，同比增长3.0%。

2025年第二季度，公司营收为245.0亿元，同比下降2.6%；归母净利润9.5亿元，同比下降8.3%。

内销收入为252.5亿元，同比下降0.3%，外销收入204.5亿元，同比增长12.3%。

暖通空调业务上半年实现营收236.9亿元，同比增长4.1%。

中央空调在国内市场销量同比下降18.9%，但外销在美洲和东盟市场取得显著增长，分别同比增长59%和26%。

海信日立的营收为106.6亿元，同比下降6.0%，净利润18.6亿元，同比下降4.9%。

家用空调业务收入为130.4亿元，同比增长14.1%。

冰洗业务营收153.9亿元，同比增长4.8%。

整体毛利率为21.5%，内销毛利率31.0%，外销毛利率12.3%。

公司预计未来净利率有望逐步提升，归母净利率为4.2%。

由于国内央空行业低迷，归母净利润预测下调至36/40/45亿元，维持“增持”评级，风险包括原材料涨价、市场竞争加剧和汇率波动。