滨江集团：财通证券-滨江集团-002244-深耕杭州的品质房企，投资积极财务健康-250911

投资标的：滨江集团（002244） 推荐理由：公司深耕杭州，专注中高端改善型产品，销售单价高且韧性强。

财务稳健，融资成本下降，预计未来营收和毛利将逐步修复。

2025-2027年归母净利润稳步增长，给予“买入”评级。

- 滨江集团成立于1992年，专注于杭州的中高端房地产市场，预计2024年跻身行业TOP10。

- 2024年销售额为1116.3亿元，同比下降27.3%，但销售单价保持高位，体现出公司产品和区域优势。

- 公司财务稳健，资产负债率和净负债率符合三道红线要求，融资成本下降至3.1%。

- 投资建议为“买入”，预计2025-2027年归母净利润将逐步增长，风险主要来自区域和业务布局的单一性。

滨江集团成立于1992年，专注于杭州的房地产开发，预计在2024年进入行业TOP10。

公司为民营背景，实控人及董事长戚金兴持股比例稳定。

房地产是公司主要营收和毛利来源，近五年占比超过90%。

尽管受地产周期影响，公司的毛利和毛利率短期承压，但后续有望修复。

2024年，公司销售额为1116.3亿元，同比下降27.3%；2025年上半年销售额为527.5亿元，同比下降9.4%，在克而瑞全国房企排行榜中位列第10位，民营企业中排名第1。

销售单价方面，2024年和2025年上半年分别为47321元/平和39872元/平，显示出公司聚焦优质区域和产品的特性。

在投资方面，2025年上半年公司新增土地储备项目16个，其中14个在杭州，总土地款达到332.72亿元，同比增加49.4%。

自2019年以来，公司投资强度均大于0.35，2025年上半年进一步提升至0.63。

到2025年上半年，公司土储总建面为993.63万方，其中杭州占比81%。

财务方面，截至2025年上半年，公司剔除预收款后的资产负债率为57.8%，净负债率为7.03%，现金短债比为3.14倍，均符合三道红线的要求。

公司平均融资成本为3.1%，较2024年末下降0.3个百分点，显示出其强信用主体的地位。

投资建议方面，公司专注于杭州市场，主打中高端改善型产品，预计随着优质项目的逐步结转，将带动营收增长和毛利修复。

预计2025-2027年归母净利润分别为28.8亿、31.8亿和34.7亿元，对应PE分别为12.1、11.0和10.0倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括区域布局单一、业务发展单一及政策落地不及预期。