水羊股份：华西证券-水羊股份-300740-Q2验证经营拐点向上，高端美妆集团乘势而上-250822

投资标的：水羊股份（300740） 推荐理由：公司上半年营收和净利润均实现增长，主要受高端自主品牌占比提升和内部管控优化驱动。

高端品牌的市场认可度提高，毛利率提升，预计未来收入和盈利能力将持续增长，维持“买入”评级。

- 水羊股份2025年上半年营收25亿元，同比增长9.02%，净利润1.23亿元，同比增长16.54%，显示出经营拐点向上的趋势。

- 高端自主品牌的收入占比提升至41.55%，毛利率显著提高，推动了整体盈利能力的增强。

- 公司持续聚焦自主品牌，预计未来收入和盈利能力将持续提升，维持“买入”评级。

水羊股份（300740）在2025年中报中显示，公司上半年实现营收25.00亿元，同比增长9.02%；归母净利润1.23亿元，同比增长16.54%。

其中，2025年第二季度营收14.14亿元，同比增长12.16%；归母净利润0.81亿元，同比增长23.76%。

扣非归母净利润同比增长20.27%。

经营活动现金流净额为1.66亿元，相较于去年同期的-0.62亿元有所改善，主要由于商品等支出减少。

公司高端自主品牌的营收表现突出，上半年实现10.39亿元，占整体收入的41.55%，毛利率为76.83%，同比提升5.7个百分点，带动整体毛利率显著提升。

代运营业务继续完善品牌矩阵，提升管理质量。

自主品牌方面，法国高奢护肤品牌EDB和美国奢华品牌RV表现良好，EDB在中国开设了8家直营门店，RV在小红书平台的曝光度提高。

法国轻奢品牌PA也实现快速增长，御泥坊则专注于大众市场。

公司毛利率和净利率分别为64.61%和4.93%，同比提升3.13个百分点和0.32个百分点。

期间费用率为57.50%，同比增加3.19个百分点，销售费用和管理费用有所上升，研发费用保持较高投入。

投资建议方面，水羊作为国内唯一运营多个高端美妆品牌的集团公司，预计2025-2027年营收分别为45.66亿元、49.20亿元和53.15亿元，EPS分别为0.67元、0.84元和1.01元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、海外市场开拓不及预期、高端品牌经营不及预期。