东吴证券-宏观量化经济指数周报：债券增值税或推动资金增配实体经济资产-250803

- 截至2025年8月3日，ECI指数显示经济增长动能保持平稳，供需端表现相对稳定，出口韧性强。

- 债券增值税调整可能推动资金向实体经济资产配置，尤其是科技创新债券等领域。

- 政策环境和市场需求变化仍需关注，特别是美国关税政策的不确定性和房地产市场的持续改善。

本周的宏观量化经济指数周报显示，经济整体增长动能保持平稳，供给和需求指数略有回落。

周度ECI供给指数为50.07%，需求指数为49.92%，投资和消费指数均有所下降，但出口保持稳定。

7月份的月度数据也显示，整体经济增长未显著放缓，供给端生产景气度稳定，需求端汽车和电子产品零售仍有较高增长，地产销售虽回落但未出现失速风险。

在债券市场方面，债券增值税的调整可能促使资金更多地配置于实体经济资产。

人民银行指出，税收制度设计会影响债券市场价格和利率，恢复对国债和地方债利息收入征收增值税将降低短期交易意愿，推动非金融债利率靠近国债利率。

预计三季度科技创新债券等结构性货币政策工具将成为重点，可能进一步压缩科创债的利差。

同时，金融债的发行成本面临上升风险，银行可能转向增加贷款等实体经济资产的配置。

总体来看，尽管市场存在不确定性，如美国关税政策和房地产市场的持续改善，但货币政策仍将保持流动性合理充裕，未来的金融市场利率和融资成本仍将受到货币政策基调的影响。