非银行金融行业：国金证券-非银行金融行业稳定币系列报告一：扬帆起航，香港稳定币产业链生态深度解析-250717

- 稳定币作为加密资产的一种，已成为虚拟资产领域的重要中介，市值超过2600亿美元，主要用于交易与支付。

- 香港已立法通过《稳定币条例》，相关生态链正在快速发展，包括发行、托管和交易平台等。

- 未来稳定币在跨境支付中的占比预计将显著上升，内地对虚拟资产的态度趋于积极，可能促进人民币稳定币的协同发展。

稳定币是一种加密资产，因其价值稳定性成为虚拟资产中的主要计价工具，目前全球稳定币市值已超过2600亿美元，占加密货币总市场的7%。

稳定币与其他货币、商品或金融工具挂钩，兼具法币的稳定性和加密货币的可转移性，因此在虚拟资产领域扮演着重要的中介角色。

交易与支付是稳定币的核心应用场景，预计到2024年，88%的稳定币交易量将用于中心化和去中心化交易所之间的套利。

稳定币的优势包括低交易成本、快速结算时间和全球可访问性，预计未来5年其在全球跨境支付中的占比将从3%提升至20%。

香港已率先通过稳定币立法，相关生态链正在形成，主要分为一级市场发行、二级市场流通和应用场景三个层级。

一级市场涉及发行人和资产管理机构，二级市场则包括虚拟资产交易平台，应用层主要集中在虚拟资产投资和跨境支付。

内地对虚拟资产的态度逐渐转向包容，央行和地方政府对稳定币的应用表示认可。

尽管香港的人民币离岸市场规模有限，预计境内外人民币稳定币可能协同发展。

稳定币生态正在加速发展，发行人主要通过低成本储备收益盈利，交易平台和跨境支付商也将受益。

然而，仍需关注宏观经济波动、国际地缘政治变化、政策变化及市场发展不及预期等风险因素。

投资标的及推荐理由： 1. **稳定币发行人**：例如圆币创新科技、京东币链及渣打银行等。

这些公司在香港市场中已进入沙盒试点，具备良好的市场前景。

稳定币的价值稳定性以及与法币的挂钩使得其成为投资者和用户的核心选择。

2. **资产管理与托管银行**：众安银行作为香港首家宣布进行稳定币托管业务的银行，具有战略、生态、技术和股权关联等优势，未来可能的盈利模式包括分销与虚拟资产交易业务。

3. **虚拟资产交易平台**：持有VATP牌照的交易平台如OSL、HashKey、老虎证券旗下的YAX、富途控股旗下的PantherTrade等，随着稳定币市场的发展，这些平台的交易量和盈利能力有望提升。

4. **跨境支付解决方案商**：连连国际与圆币创新科技的合作，表明跨境支付领域的潜力。

随着稳定币在跨境支付中的应用增加，这类公司的市场需求将进一步上升。

5. **技术支持公司**：提供区块链技术支持的公司，因其在稳定币交易成本低、结算时间迅速等方面的优势，可能会在市场中获得更多的业务机会。

推荐理由：稳定币作为连接虚拟货币和法定货币的中介，其市场规模持续扩大，预计未来在跨境支付和虚拟资产交易中的应用将显著增加。

香港稳定币立法的推进为相关生态提供了良好的发展环境，发行人和交易平台等相关公司有望深度受益。

此外，随着内地对虚拟资产态度的转变，人民币稳定币的协同推进也将为市场带来新的机遇。

整体来看，稳定币生态的快速发展将为相关投资标的提供良好的盈利前景。