城建发展：西南证券-城建发展-600266-利润实现扭亏为盈，销售逆势增长-240419

投资标的：城建发展（股票代码：600266） 推荐理由：公司销售逆势增长，土储充足且优质，预计未来净利润增速较快，给予较低的市净率，具有投资潜力。

1. 公司利润实现扭亏为盈，销售逆势增长，回款管控良好，现金充沛，债券发行利率优于市场水平。

2. 公司在核心城市逆势扩充土储，销售面积和销售额均实现增长，多个项目实现热销，房企排名稳居前列。

3. 公司多元业务协同发展，战略布局纵深推进，预计未来净利润将保持较高增速，建议维持“买入”评级。

1. 公司实现营业收入203.6亿元，同比减少17.1%，主要是公司主营房地产行业结转收入减少所致，实现归母净利润5.6亿元，实现扭亏为盈。

2. 公司在手现金充沛，期末货币资金136.9亿元，经营性净现金流131.2亿元，同比增长57.3%，回款管控良好。

3. 公司实现销售面积73.5万平，同比增长41.6%；销售额326.0亿元，同比增长7.4%。

4. 公司新增土地储备总建筑面积82.2万平方米，其中权益面积56.79万平方米。

5. 公司待开发项目25个，总规划计容建面213万平方米，其中北京项目面积占比35%，黄山面积占比50%。

6. 公司商业地产持有面积46.4万平方米，商业地产经营额6.5亿元，公司首个自营项目城悦荟实现盛大开业。

7. 预计2024-2026年归母净利润复合增速为38.5%。

8. 给予公司0.4倍PB，目标价4.56元，维持“买入”评级。