小鹏汽车~W：国联民生证券-小鹏汽车~W-9868.HK-2025年2月交付点评：2025款G6上市，产品优势兑现销量-250301

投资标的：小鹏汽车 推荐理由：小鹏汽车2025年2月交付30453辆，同比增长570%，新车型G6上市，购车政策强化优势，智能驾驶用户粘性提升，预计未来销量快速增长，2025/2026年销量分别为44.2/65.2万辆，维持“买入”评级。

- 小鹏汽车2025年2月交付30453辆，同比增长570%，显示出强劲的市场需求和交付能力。

- 新款G6的上市及购车政策的推出将进一步推动销量增长，预计2025年销量达到44.2万辆。

- 智能驾驶技术的提升和全球市场拓展将增强用户粘性和收入潜力，维持“买入”评级。

小鹏汽车在2025年2月的交付数据表现良好，共交付新车30453辆，同比增长570%。

新车竞争优势明显，特别是MONAM03单月交付超过1.5万辆，小鹏P7+上市3个月累计交付突破3万辆。

2025款G6于2月首秀，进行了外观、智能和空间等多方面的升级，预计将延续强劲的新车周期。

购车政策方面，小鹏推出了“五年0利息0首付”的购车政策，最高贴息金额为5.7万元，这将进一步增强其销量。

智驾方面，XNGP城区智驾的月度活跃用户渗透率达86%，并且小鹏AI天玑XOS5.5.0也开启了全量推送，新增了多项智能驾驶功能，增强了用户粘性。

小鹏汽车的全球战略也在加速推进，2月小鹏X9右舵版300台已发往海外，并且小鹏G6在英国正式开启预售，预计3月开始交付。

此外，海外超快充网络将在东南亚率先落地，标志着小鹏汽车的全球能源体系布局开始。

投资建议方面，预计小鹏汽车2025年和2026年的销量分别为44.2万辆和65.2万辆，营业收入分别为435.4亿元和947.5亿元，归母净利润将逐步改善。

维持“买入”评级，但需关注智能化及大模型落地、海外拓展、车型换代节奏及价格战加剧的风险。