安琪酵母：东方证券-安琪酵母-600298-收入利润双增，海外高增延续-250828

投资标的：安琪酵母（600298） 推荐理由：公司收入稳健增长，酵母业务持续为核心，海外市场拓展显著。

盈利能力改善，毛利率上升，产能利用高效。

预计未来EPS持续增长，具备稳固壁垒和良好成长空间，给予“买入”评级。

- 安琪酵母2025年上半年实现营业收入78.99亿元，同比增长10.1%，酵母及深加工产品依然是核心业务，收入占比超过90%。

- 公司归母净利润达到7.99亿元，同比增长15.7%，毛利率提升至26.1%，盈利能力改善趋势明显。

- 海外市场表现强劲，收入增长22.6%，公司在国内外产能扩展和技术壁垒上持续推进，预计未来增长潜力可观。

- 维持“买入”评级，2025年目标价43.92元，风险包括需求不及预期及原材料价格波动等。

安琪酵母（600298）在2025年上半年实现营业收入78.99亿元，同比增长10.1%。

其中，酵母及深加工产品收入71.59亿元，同比增长13.7%，占比超过90%。

包装业务收入3.21亿元，同比增长5.5%。

其他主营业务收入为6.23亿元，同比下降12.2%。

国内业务收入为44.04亿元，同比增长2.1%，而海外市场收入为34.62亿元，同比增长22.6%。

公司归母净利润为7.99亿元，同比增长15.7%，净利率为10.5%，同比提升0.6个百分点。

毛利率提升至26.1%，主要受益于原材料价格趋稳及规模化、本土化生产带来的成本下降。

费用方面，销售费用率为5.6%，管理费用率3.4%，研发费用率4.1%，财务费用率0.1%。

期间费用率整体小幅上升，但对盈利影响有限。

发酵产量达到22.8万吨，同比增长11.8%，主导产品订单完成率超99.5%。

国内普洱抽提物项目按计划推进，海外印尼工厂持续建设，增强了公司在东南亚的供给与服务能力。

公司预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.83元、2.11元和2.41元，维持“买入”评级，目标价为43.92元，基于24倍PE估值。

风险提示包括需求不及预期、新品和渠道拓展不及预期、食品安全事件及原材料涨价等。