爱玛科技：太平洋证券-爱玛科技-603529-2025Q2收入业绩快速增长，差异化竞争优势持续增强-250825

投资标的：爱玛科技（603529） 推荐理由：公司2025H1收入和净利润均实现强劲增长，受益于政策利好和产品结构优化。

多层次产品矩阵和智能化升级增强差异化竞争优势，未来有望持续扩张市场规模。

维持“买入”评级。

爱玛科技2025年上半年收入和净利润均实现显著增长，主要受益于政策利好和产品结构优化。

公司持续推进多层次产品矩阵和智能化升级，增强差异化竞争优势。

预计未来几年公司业绩将持续增长，维持“买入”评级，风险主要来自宏观经济和市场竞争。

爱玛科技（603529）在2025年半年报中表现出色，2025年上半年实现营收130.31亿元，同比增长23.04%；归母净利润为12.13亿元，同比增长27.56%；扣非归母净利润为11.83亿元，同比增长32.44%。

具体来看，2025年第二季度公司营收达到67.98亿元，同比增长20.59%；归母净利润为6.08亿元，同比增长30.08%。

这主要得益于以旧换新政策和新强标落地带来的市场需求增长，以及公司产品结构的持续优化。

从产品分类来看，2025年上半年电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件的收入为128.84亿元，同比增长22.44%；其他收入为1.12亿元，同比增长215.32%；租赁收入为0.35亿元，同比增长7.15%。

在政策驱动的换购周期及高端化战略的推动下，主业实现了较快增速。

从地区收入来看，2025年上半年公司国内收入为129.40亿元，同比增长23.59%；境外收入为0.90亿元，同比增长24.99%。

国内市场增长迅速，而境外收入短期面临压力。

在毛利率方面，2025年第二季度毛利率为18.90%，同比提升1.26个百分点，净利率为9.15%，同比提升0.73个百分点。

费用控制方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为4.15%、2.36%、2.48%和-0.57%，其中财务费用率小幅上涨主要由于理财及存款利率下降导致的利息收入减少。

公司在产品结构上积极打造多层次产品矩阵，满足不同用户需求，同时在智能化方面推出了AI智能助手“玛小爱”，提升用户交互体验。

投资建议方面，行业的更新换代需求和国补政策的持续落地将有助于市场规模的扩张。

作为行业龙头，爱玛科技有望分享行业增长红利，未来收入业绩有望快速增长。

预计2025-2027年归母净利润分别为26.16亿元、31.39亿元和37.13亿元，对应的每股收益（EPS）分别为3.01元、3.61元和4.27元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为12.37倍、10.31倍和8.72倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济增速放缓导致市场需求下降、市场竞争加剧、原材料价格波动、技术研发不及预期及经销商管理不及预期等风险。