乖宝宠物：信达证券-乖宝宠物-301498-首次覆盖报告：我国宠物食品品牌龙头，股权激励彰显发展信心-241218

投资标的：乖宝宠物（301498） 推荐理由：作为我国宠物食品品牌龙头，乖宝宠物自有品牌收入持续增长，2023年同比增34%，市占率位居第二。

公司盈利能力强，股权激励彰显发展信心，预计未来业绩将持续向好，给予“增持”评级。

- 乖宝宠物是中国宠物食品行业的龙头企业，自有品牌收入持续增长，2023年自有品牌收入达27.45亿元，占总营收63.44%。

- 公司业绩表现优异，2018年以来营收和净利润均实现快速增长，预计2024-2026年将继续保持稳定增长。

- 股权激励计划显示出公司对未来发展的信心，建议投资者给予“增持”评级，但需关注贸易摩擦和市场竞争等风险因素。

乖宝宠物是一家中国宠物食品品牌龙头，主要业务包括宠物食品的研发、生产和销售。

公司自2006年成立以来，最初专注于宠物食品出口代加工，2013年起逐步转型为国内自有品牌运营。

目前，公司形成了中高端品牌麦富迪、高端猫粮弗列加特和高端狗粮汪臻醇的品牌矩阵。

2023年，自有品牌收入达到27.45亿元，同比增长34%，占总营收的63.44%。

根据欧睿数据，自2017年起，公司市场份额呈现快速提升，2023年在猫狗宠物食品市场的零售额市占率为5.5%，位居第二，仅次于玛氏集团。

自2018年以来，公司业绩持续增长，营收从2018年的12.21亿元增长至2023年的43.27亿元，复合年增长率（CAGR）为28.8%；归母净利润从0.45亿元增长至4.29亿元，CAGR为57.3%。

2024年第一至第三季度，公司实现收入36.71亿元，同比增长18%；归母净利润4.7亿元，同比增长12.8%。

公司的自有品牌销售增长和盈利优化是业绩增长的核心驱动因素。

2024年7月，公司发布了第一期股权激励计划，计划以25.93元/股的价格向9位业务骨干授予217.7万股股票，业绩考核目标为2024-2026年收入增速不低于19%/19%/18%，归母净利润增速不低于21%/15%/14%。

若目标达成，将提取不超过15%的归母净利润作为激励奖金。

盈利预测方面，预计2024-2026年收入分别为52.41亿元、62.45亿元和73.93亿元，同增21%/19%/18%；归母净利润分别为6.11亿元、7.24亿元和8.53亿元，同增43%/18%/18%。

公司在市场占有率和盈利能力上均优于同行，享有一定的估值溢价，长期看好其业绩和盈利的进一步优化，因此首次覆盖给予“增持”评级。

风险因素包括贸易摩擦风险、原材料价格波动、汇率波动和市场竞争加剧。