开源证券-兼评6月PMI数据：“两重”接力支撑PMI，预计Q2 GDP约5.2%-250630

- 2025年6月PMI数据显示制造业和建筑业景气度小幅回升，内需表现优于外需，预计Q2GDP增速约为5.2%。

- 大中型企业受益于政策支持，民企景气度有所下滑，建筑业基建保持高景气，房建降幅可能收窄。

- 服务业PMI相对平稳，预计后续消费刺激政策将逐步落实，经济韧性面临出口不确定性风险。

本报告分析了2025年6月的PMI数据及其对经济的影响，主要观点如下： 1. **PMI数据概述**：6月官方制造业PMI为49.7%，非制造业PMI为50.5%。

制造业略有回升，内需表现好于外需。

2. **制造业分析**： - 制造业景气度小幅改善，新订单和进口订单有所回升，显示内需相对强劲。

- 行业表现分化，食品及专用设备行业扩张，而地产链持续低迷。

- 大中型企业景气度改善，小型企业表现疲弱，可能与出口抢占效应减弱有关。

3. **建筑业情况**： - 建筑业PMI回升，基建保持高景气，房建降幅可能收窄。

- 资金端专项债发行提速，预计基建增速将持续。

4. **服务业表现**： - 服务业PMI小幅下降，但新订单有所改善。

- 部分行业如金融和保险表现较好，居民出行消费因节日效应减弱。

5. **经济展望**： - 预计2025年第二季度GDP同比增长约5.2%，其中各产业表现差异明显。

- 经济韧性受益于出口、生产和消费的共同推动，未来需关注出口的不确定性。

6. **政策建议与风险**： - 短期政策性金融工具可能迅速落地，后续需推出增量政策。

- 风险提示包括政策变化超预期及美国经济衰退的可能性。

总体来看，6月PMI数据呈现出稳中向好的趋势，内需和基建支撑了经济的复苏，但仍需警惕外部环境的不确定性。