有色与新材料行业：平安证券-有色与新材料行业煤企深度剖析系列（一）：从弹性和粘性对比煤企投资价值-240912

1）煤企长协比例提升和煤电一体化布局增强了煤企业绩粘性，投资价值主要在于高股息和稳定的煤价走势。

2）煤企资产负债表和盈利能力整体优化，有息负债率持续下降，现金分红比例不断提高，具备较好的流动性和财务稳健性。

3）部分煤企规模扩张弹性较大，背靠国资委集团注资潜力大，具备较高的投资价值。

煤企投资价值主要体现在高长协比例和煤电一体化布局加强了煤企业绩粘性。

煤价稳定和煤企业绩持续性是重点，煤价韧性已显现。

煤企负债结构和流动性风险较低，现金分红占比提高。

煤企规模弹性较大，大部分背靠国资委集团，有资产注入空间。

投资建议中煤能源、潞安环能相对性价比较高，中国神华、陕西煤业资产优质，具备投资价值。

风险提示包括电力需求不及预期、矿山安全事故、资本开支增加和供暖需求不及预期。

投资标的：中煤能源、潞安环能、中国神华、陕西煤业、华阳股份、山煤国际 推荐理由：在高比例长协定价模式下，煤企优化的盈利能力和目前较良好的资产负债率有利于保障高分红高股息的兑现。

在当前国内低利率环境下，煤企预期股息率显著高于十年期国债收益率，仍具备较好的投资价值。

结合各大煤企产能规模、潜在扩张能力、业绩粘性、流动性风险、分红股息率、当前PE/PB对比等分析，中煤能源、潞安环能相对性价比较高，中国神华、陕西煤业资产优质、具备投资价值，此外，华阳股份、山煤国际等山西煤企上半年减停产的煤矿自6月以来逐步复产、下半年业绩有望回暖。