白云电器：长城证券-白云电器-603861-业绩表现超预期，经营面持续向好修复-250506

投资标的：白云电器（603861） 推荐理由：公司业绩表现超预期，2024年营收同比增长15.12%，净利润增长79.05%。

电力电容器和成套开关设备业务持续增长，盈利能力改善。

预计未来三年收入和净利润均将稳步增长，维持“增持”评级。

- 白云电器2024年业绩超预期，实现营收49.85亿元和净利润1.96亿元，分别同比增长15.12%和79.05%。

- 电力电容器业务表现突出，贡献8.35亿元营收，毛利率提升至31.6%。

- 预计2025-2027年公司营收和净利润将持续增长，维持“增持”评级，风险包括原材料价格波动和海外市场不确定性。

白云电器（603861）在2024年实现营业收入49.85亿元，同比增长15.12%；归属上市公司股东的净利润为1.96亿元，同比增长79.05%，业绩超预期。

2024年第四季度，公司营收为14.31亿元，同比增长3.92%，环比增长0.83%；归母净利润为0.72亿元，同比增长48.83%，环比增长38.6%。

2025年第一季度，营收为9.76亿元，同比增长4.68%；归母净利润为0.37亿元，同比增长11.47%。

综合毛利率和净利率分别为18.83%和3.96%。

电力电容器板块在2024年贡献营收8.35亿元，同比增长36.29%，毛利率为31.6%。

主力控股子公司桂林电容全年实现净利润0.96亿元，同比增长0.59亿元。

公司在电网大项目交付方面表现突出，包括特高压、超高压等重大工程项目。

电容器产品在国网和南网的招标中表现良好。

公司主力业务成套开关设备在2024年贡献营收31.35亿元，同比增长16.1%，毛利率为15.41%。

变压器板块营收为6.63亿元，同比下降9.91%，但毛利率有所提升。

公司在电网市场的中标金额达2.1亿元，积极拓展海外市场。

预计2025-2027年，公司营业收入将分别为57.66亿元、65.21亿元、70.89亿元，归母净利润为2.39亿元、3.04亿元、3.56亿元，EPS分别为0.49元、0.62元、0.72元。

当前股价对应的PE分别为18.2、14.3、12.2倍。

投资建议维持“增持”评级，风险提示包括原材料短缺、新产品拓展不及预期、下游需求风险以及海外局势风险等。