名创优品：山西证券-名创优品-9896.HK-名创品牌全年净开门店超千家，2024Q4毛利率创单季新高-250324

投资标的：名创优品（9896.HK） 推荐理由：公司2024年营收增长22.8%，净利润增长15.4%，海外市场表现优异，门店加速开设。

毛利率提升至47.0%，预计2025年收入加速增长，维持合理利润率，具备较强投资价值。

- 名创优品2024年实现营收169.94亿元，同比增长22.8%，归母净利润26.18亿元，同比增长16.2%。

- 公司加速开店，全年净开门店超过千家，海外市场表现优异，TOPTOY也实现快速增长。

- 预计2025年收入将加速增长，维持“买入-A”评级，但需关注同店销售恢复及海外市场拓展风险。

名创优品（9896.HK）在2024年度实现了169.94亿元的营收，同比增长22.8%；经调整净利润为27.21亿元，同比增长15.4%。

归母净利润为26.18亿元，同比增长16.2%。

门店数量的快速增加是推动营收增长的主要因素，全年净开门店超过千家，同店销售同比增长低单位数。

2024年第四季度，公司营收为47.13亿元，同比增长22.7%；经调整净利润为7.93亿元，同比增长20.0%；归母净利润为8.06亿元，同比增长26.7%。

在业务分布上，MINISO中国的营收为93.28亿元，同比增长10.9%；线下业务收入84.73亿元，同比增长9.6%；线上业务收入8.55亿元，同比增长24.6%。

海外市场实现营收66.74亿元，同比增长41.9%，其中海外直营市场收入同比增长66.2%。

TOPTOY的营收为9.83亿元，同比增长44.7%。

毛利率方面，2024年整体毛利率为44.9%，同比提升3.7个百分点；第四季度毛利率为47.0%。

费用方面，销售及分销费用率为20.7%，同比提升4.2个百分点；一般及行政费用率为5.5%，同比提升0.6个百分点。

存货周转天数为91天，同比增加15天，主要受海外直营门店增加的影响。

投资建议方面，公司预计2025年收入将加速增长，通过优化产品、渠道和IP产品来提升同店销售。

预计2025-2027年营业收入分别为209.71亿元、253.31亿元和300.11亿元，归母净利润分别为30.68亿元、37.29亿元和44.55亿元，维持“买入-A”评级。

风险提示包括国内同店销售恢复低于预期、海外市场拓展不及预期以及汇率波动风险。