华住集团：高华-华住集团-HTHT.US-利润率改善推动2Q25业绩超市场预期；GOP明细显示管理加盟及特许经营模式的利润增长稳健；致力于资本回报；买入 （摘要）-250821

投资标的：华住集团（HTHT.US） 推荐理由：华住集团2025年二季度业绩超市场预期，利润率改善，管理加盟及特许经营模式稳健增长。

公司持续扩张，预计未来收入和EBITDA增长良好，且估值相对合理，维持买入评级。

华住集团2025年二季度业绩超出市场预期，EBITDA同比增长11%，利润率改善主要得益于管理加盟及特许经营模式的扩展。

尽管RevPAR承压，管理层对未来业绩持乐观态度，预计三季度收入将同比增长2-6%。

公司持续推进轻资产转型和酒店扩张，预计2025/26年管理加盟及特许经营模式酒店将实现稳健增长，维持买入评级。

华住集团在2025年第二季度的业绩超出市场预期，主要得益于利润率的改善。

剔除汇兑收益和一次性项目后，EBITDA达22.7亿元，同比增长11%，高于彭博的预期。

中国酒店业务和德意志酒店业务均表现稳健，利润率显著提高。

管理加盟及特许经营模式的酒店GOP同比增长23%，占中国业务GOP的79%。

尽管整体RevPAR同比下降3.8%，但由于产品升级和新酒店的开设，收入依然增长。

华住集团在2025年上半年新增酒店数量达到1,300家，显示出强劲的扩张势头。

管理层预计2025年第三季度RevPAR同比降幅将收窄，收入增长保持稳定。

公司计划将RevPAR指引小幅下调至同比下降低个位数，但整体收入指引保持不变。

华住集团的自由现金流同比增长6%，并宣布中期派息2.5亿美元。

管理层对未来发展持乐观态度，特别是在轻资产转型和多品牌战略的推进上。

预计管理加盟及特许经营模式酒店将在2025/26年实现稳健增长。

当前股价对应的EV/EBITDA为9.1倍，自由现金流收益率为7.2%，股息收益率为5.8%，估值相对合理，维持买入评级。