华鑫证券-资产配置周报：价值防御-240818

1. 实体部门负债增速预计在9月重回下行，宏观杠杆率保持稳定，货币政策整体中性，财政政策有望继续下降。

2. 股债性价比略偏权益，价值风格表现优于成长，推荐红利指数和上证50指数。

3. 转债市场估值处于历史底部，中长期赔率大于风险，建议关注低价转债和价值风格转债。

### 债券标的 1. **30年国债ETF（511090）** 2. **价值风格低价转债** 3. **价值风格双低转债** 4. **关注的具体转债标的：** - 重银转债 - 长汽转债 - 南银转债 - 牧原转债 ### 操作建议 1. **推荐的宽基指数：** - 红利指数（仓位40%） - 上证50指数（仓位40%） 2. **转债宽基组合的构建：** - 值得关注的转债组合为：价值风格低价转债（仓位64%）、价值风格双低转债（仓位16%）。

### 理由 1. **市场环境：** - 资金面边际收敛，短期或有震荡，但中期来看，股债性价比趋势偏向债券，价值风格相对占优的概率更高。

- 转债市场估值处于历史底部，YTM中位数接近历史极值，意味着中长期赔率大于风险。

2. **经济预期：** - 实体部门负债增速在小幅反弹后难以继续上升，预计将重回下行，整体经济增速平稳。

3. **风险控制：** - 组合策略侧重于仓位选择和风格研判，能够容纳较大规模资金，波动较小，流动性较好，有助于在国家资产负债表收敛的背景下获得市场关注。