华安证券-债市机构行为周报（7月第5周）：增值税恢复后，债市交易面三个推演-250803

- 增值税恢复征收对债市整体影响偏中性，主要因税率较低且仅针对利息收入。

- 老券因免收增值税而性价比提升，短期内可能上涨；新券则面临利空压力。

- 市场交易情绪可能受到影响，买盘分散至其他机构，导致价格波动加大。

债券标的：国债、地方政府债、金融债、信用债。

操作建议： 1. 优先关注老券，适度增持。

由于增值税恢复后，老券仍免征增值税，性价比提升，短期可能出现上涨。

2. 对新券保持谨慎，考虑可能的流入老券的资金转移，尤其是在8月8号后新券发行的情况下。

3. 在信用债方面，相对增持。

由于政府债务增值税恢复征收，信用债的性价比进一步凸显。

4. 对金融债保持谨慎，因其新发较多且老券存续期相对较短，整体偏不利。

5. 关注一级市场的发行利率，如果明显偏高，可能为投资者提供利差压缩的机会。

理由： - 增值税恢复征收对债市的影响偏中性，主要因为增值税税率较低，且仅针对利息收入。

- 老券的性价比提升将吸引资金流入，可能导致价格上涨。

- 信用债在增值税恢复后相对更具吸引力，而金融债则可能面临压力。

- 市场情绪可能受到影响，交易型资金可能会逐渐淡出，导致价格波动加大。

- 高发行利率为投资者提供了潜在的资本利得机会。