德明利：国投证券-德明利-001309-行业周期向好，产品加速放量，股权激励体现未来信心-250908

投资标的：德明利（001309） 推荐理由：公司正处于战略转型关键期，企业级存储和嵌入式存储业务快速发展，预计未来三年收入和净利润持续增长。

股权激励计划彰显未来增长信心，行业周期向好，给予2025年58倍PE，目标价113.7元，首次覆盖“买入-A”评级。

- 德明利发布2025年股票期权激励计划，激励对象包括高管及核心员工，显示公司对未来业绩增长的信心。

- 公司上半年营收创历史新高，受益于AI需求和存储市场扩容，但仍面临盈利能力尚未恢复的挑战。

- 预计2025年至2027年收入和净利润将持续增长，给予2025年58倍PE，目标价113.7元，首次覆盖评级为“买入-A”。

事件概述：德明利于9月2日发布了2025年股票期权激励计划，拟授予482.875万股限制性股票，授予价为80.99元/股，激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员及其他需要激励的员工。

考核目标为2025/2026/2027年营收分别不低于85亿、95亿和105亿元。

业绩表现：2025年上半年公司实现营收41.09亿元，同比增长88.83%；归母净利润为-1.18亿元，同比下降130.43%。

第二季度单季实现营收28.57亿元，同比增长109.27%，环比增长128.19%；归母净利润为-0.49亿元，同比下降125.43%，环比增长29.28%。

行业动态：全球存储原厂在2025年的产能调控策略以及成熟产品退市，导致存储价格上扬。

同时，AI需求促进数据中心大容量存储的增长，智能终端的渗透率提升也推动存储市场扩容。

公司策略：德明利持续拓展产品矩阵，优化经营管理，通过全链路定制能力在企业级存储、嵌入式存储和工业存储等领域实现快速突破和放量。

尽管上半年收入创新高，但盈利能力尚未同步恢复，主要受行业下行和扩张带来的成本压力影响。

未来展望：预计公司2025年、2026年和2027年的收入分别为90.22亿、126.62亿和160.34亿元，归母净利润分别为4.45亿、8.05亿和10.46亿元。

考虑到行业周期向上及公司在国产算力产业链中的地位，给予2025年58倍PE，目标价为113.7元，首次覆盖给予“买入-A”投资评级。

风险提示：市场需求不及预期、上游原材料紧缺和价格波动、行业周期影响、大股东减持等风险。