民生证券-美国经济研究：捉摸不透的需求（一），“外强中干”的美国消费？-250727

- 美国消费在不确定的政策环境下表现出耐用品消费的韧性，尤其是汽车消费，但面临透支和偿还的风险。

- 制造业萎缩与服务业扩张并存，可能导致美联储在下半年降息的概率增加，但降息幅度和节奏需谨慎控制。

- 全球经济和贸易政策的不确定性可能对美国经济复苏构成挑战，需关注关税扩散和市场调整的风险。

这份投资报告主要分析了美国经济在当前复杂环境下的消费需求和政策影响，以下是核心要点的总结： 1. **经济背景**：尽管特朗普政策变化频繁，数据显示美国通胀保持稳定，经济增长缓慢，美股却创下历史新高。

这种现象引发了对美国消费状况的深入探讨。

2. **消费韧性**：尽管关税政策带来了不确定性，但居民消费显示出意外的韧性，尤其是在汽车等耐用品消费上，表现出“以价换量”的趋势。

3. **产业分化**：美国经济出现明显的产业分化，制造业面临萎缩，而服务业则表现强劲。

消费者的消费行为也反映出商品消费的“抢”与服务消费的“等”。

4. **需求透支**：上半年消费的“抢”主要集中在汽车等耐用品上，而服务消费则相对不足。

这种透支现象可能在下半年面临偿还压力。

5. **汽车消费前景**：尽管6月汽车零售表现强劲，但预计下半年汽车销售将面临挑战，主要原因包括价格下跌、关税影响和消费贫富分化。

6. **利率影响**：购车时的利率是重要考量，未来的利率政策将影响消费回暖的速度。

美联储在降息方面的政策将受到通胀和就业风险的制约。

7. **制造业和服务业的关系**：制造业的萎缩可能不会成为服务业扩张的充分理由，反而可能导致通胀控制的需要，促使美联储采取降息措施。

8. **政策展望**：预计美联储在下半年可能会降息，但降息的幅度和节奏将受到多方面因素的影响，尤其是通胀和财政政策的配合。

9. **风险提示**：需关注美国经贸政策的变动及关税扩散对全球经济的潜在影响，这可能导致市场调整幅度加大。

总的来说，报告强调了美国经济在面临政策不确定性时，消费需求的复杂性和多样性，以及未来经济政策的挑战与机遇。