双汇发展：国元证券-双汇发展-000895-2024年年报点评：Q4销量+9%，全年肉制品吨利创新高-250401

投资标的：双汇发展（000895） 推荐理由：2024年公司实现归母净利49.89亿元，Q4销量恢复正增长，禽类产品收入持续增长，包装肉制品吨利创新高，毛利率提升。

预计未来几年净利稳步增长，维持“增持”评级。

风险包括食品安全及猪肉价格波动。

双汇发展2024年实现总营收597.15亿元，归母净利49.89亿元，Q4销量同比增长9%。

公司包装肉制品吨利提升14%，毛利率上升至17.69%。

预计未来三年归母净利将持续增长，维持“增持”评级，风险包括食品安全及猪肉价格波动。

双汇发展在2024年实现总营收597.15亿元，同比下降0.64%；归母净利49.89亿元，同比下降1.26%；扣非归母净利48.13亿元，同比增长1.71%。

在2024年第四季度，公司总营收为156.03亿元，同比增长13.46%；归母净利为11.85亿元，同比增长63.27%；扣非归母净利为11.37亿元，同比增长84.03%。

公司拟每股派发现金红利0.75元，分红率为52.08%。

在销量方面，2024年公司肉类产品总外销量为318万吨，同比下降1.67%；但在2024年第四季度，外销量为83.12万吨，同比增长9.47%。

禽类产品收入持续增长，包装肉制品的收入降幅有所缩小。

2024年包装肉制品、生鲜猪、其他产品的对外收入分别为247.88亿元、269.30亿元和79.97亿元，分别同比下降6.16%、增长1.12%和增长13.42%。

在2024年第四季度，这三者的收入同比变化为：包装肉制品-0.38%、生鲜猪+24.19%、其他产品+19.07%。

直营收入增长6.11%，经销收入下降2.50%。

截至2024年末，公司共有经销商21,282家，较年初净增3,522家，增幅为19.83%。

包装肉制品的吨利增长14%至4699元，其他产品分部亏损持续减少。

整体毛利率为17.69%，同比提升0.64个百分点，分部利润率为11.26%，同比提升0.43个百分点。

投资方面，预计2025至2027年公司归母净利分别为51.88亿元、54.58亿元和56.88亿元，年增长率分别为3.98%、5.21%和4.21%。

对应的市盈率为18倍、17倍和16倍，维持“增持”评级。

风险提示包括食品安全风险、猪肉价格大幅波动风险及政策调整风险。