投资标的:华润三九(000999) 推荐理由:公司核心业务稳健增长,2024年营收和净利润均实现较高增长,CHC和处方药业务表现良好。
同时,战略并购天士力将增强其在中药产业链的布局,带来中长期增长潜力,维持“买入”评级。
核心观点1- 华润三九2024年实现营收276.17亿元,归母净利润33.68亿元,业绩整体符合预期,核心业务稳健增长。
- CHC业务和处方药业务均实现良好增长,传统国药业务则有所回落,毛利率略有下滑但净利率逐步回升。
- 公司拟收购天士力28%股份,进一步深化中药产业链布局,维持“买入”评级,预计中长期增长势能良好。
核心观点2华润三九(000999)2024年年报显示,公司实现营收276.17亿元,同比增长11.63%;归母净利润33.68亿元,同比增长18.05%;扣非归母净利润31.18亿元,同比增长15.01%。
单季度Q4,营收78.76亿元,同比增长28.47%;归母净利润4.08亿元,同比下降9.39%;扣非归母净利润3.66亿元,同比下降10.27%。
整体业绩符合预期。
在业务方面,CHC(消费者健康产品)业务实现营收124.82亿元,同比增长14.13%;处方药业务营收60.06亿元,同比增长15.04%;传统国药业务营收52.13亿元,同比增长7.33%。
毛利率方面,CHC业务毛利率为60.86%,处方药业务毛利率为47.51%,传统国药业务毛利率为64.02%。
整体毛利率下滑至51.86%,但销售净利率提升至13.68%。
公司战略上,拟收购天士力28%股份,已获国资委批准,待股东大会审议批准后实施,天士力将成为控股子公司,预计将与华润三九在创新研发和智能制造上形成互补。
盈利预测方面,2025和2026年的归母净利润预测分别下调至38.34亿元和44.09亿元,2027年预计为50.30亿元。
当前市值对应PE为14/12/11倍,维持“买入”评级。
风险提示包括产品放量不及预期、政策风险、市场竞争加剧风险及并购整合进度不及预期等。