哈尔斯：信达证券-哈尔斯-002615-核心客户延续高增，海外产能稳步爬坡-250119

投资标的：哈尔斯（002615） 推荐理由：公司核心客户延续高增，海外市场稳步扩张，预计2024年净利润增长显著。

新产品迭代及自主品牌推广增强盈利能力，泰国基地进展顺利，整体关税风险可控，未来业绩有望持续向好。

- 公司预计2024年度归母净利润将同比增长11.3%至38.5%，扣非后净利润增幅更大，显示出良好的业绩增长潜力。

- 核心客户持续高增，海外市场需求稳步上升，尤其是保温杯出口显著增长，行业高景气延续。

- 公司积极推进自主品牌和新品迭代，同时控制成本，盈利能力稳步改善，未来三年净利润有望持续增长。

公司自愿性披露2024年度业绩预告，预计全年归母净利润为2.78-3.46亿元，同比增长11.3%至38.5%，中值为3.12亿元，同比增长24.9%；扣非后归母净利润为2.74-3.42亿元，同比增长26.8%至58.3%，中值为3.08亿元，同比增长42.6%。

单Q4归母净利润为0.53-1.21亿元，同比下降45.2%至增长25.1%，中值为0.87亿元，同比下降10.1%；扣非后归母净利润为0.54-1.22亿元，同比增长-5.5%至113.6%，中值为0.88亿元，同比增长54.1%。

行业高景气延续，新老客户共同成长，预计Q4收入端稳健增长，盈利能力环比平稳。

海外市场高景气持续，核心客户保持高增长。

2024年10/11月，中国保温杯累计出口同比增长8.7%和19.8%，得益于保温杯从耐用品向消费品转型，海外市场加速扩展。

头部品牌如Stanley、Yeti、Owala、Brumate在美国亚马逊TOP100榜单上的销量同比分别增长55.2%、15.0%、324.3%和189.0%。

公司作为Yeti、Stanley等品牌的核心供应商，持续推出新品，预计全年Yeti表现平稳，Stanley的爆款产品有望高增长，第二梯队客户的培育力度加大，规模型客户数量持续增加，部分客户预计翻倍增长。

泰国基地一期稳步推进，二期进展顺利，未来有望覆盖美国订单，整体关税风险可控。

公司自主品牌矩阵不断完善，盈利能力稳步提升，海外高端品牌SIGG线上线下同步扩张，预计全年稳健增长。

国内品牌加大营销力度，通过强势广告提升品牌知名度，预计线上销售大幅增长，线下表现平稳。

同时，公司积极推进内部管理革新和降本增效措施，增强盈利能力，预计2024年上半年内销毛利率同比增长9.9个百分点。

盈利预测方面，预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.1亿元、3.8亿元和4.8亿元，对应的PE估值分别为12.0倍、9.6倍和7.7倍。

风险提示包括海外需求恢复不及预期、人民币汇率波动超预期及竞争加剧。