株冶集团：东方证券-株冶集团-600961-2024年报及2025年一季报点评：贵金属增益显著，老牌铅锌央企焕新生-250422

投资标的：株冶集团（600961） 推荐理由：公司2024年报及2025年一季报显示，贵金属业务增益显著，2024年净利润同比增长28.7%，2025Q1净利润同比增长74.07%。

拥有完整产业链及资源优势，锌冶炼与贵金属双轮驱动，预计未来业绩持续向好，维持买入评级。

- 株冶集团2024年实现营业收入197.6亿元，归母净利润7.9亿元，分别同比增长1.82%和28.7%；2025年一季度业绩持续向好，营业收入48.03亿元，净利润2.77亿元，同比增长74.07%。

- 公司凭借水口山铅锌矿和柏坊铜矿的资源优势，形成了完整的产业链，贵金属板块的强劲表现为业绩增长提供了动力。

- 预计2025-2027年每股收益将上调至0.93、1.03和1.15元，目标价15.81元，维持买入评级，但需关注宏观经济和原材料价格波动风险。

株冶集团（股票代码：600961）近期发布了2024年年报和2025年一季报，主要财务数据如下： - 2024年全年营业收入为197.6亿元，同比增长1.82%；归母净利润为7.9亿元，同比增长28.7%。

- 2025年第一季度营业收入为48.03亿元，同比增长8.50%；归母净利润为2.77亿元，同比增长74.07%。

- 2024年第四季度营业收入为53.7亿元，同比增长16.76%；扣非归母净利润为2.1亿元，同比增长242.00%。

公司业绩增长主要受益于贵金属板块，尤其是在贵金属价格持续上行的背景下，预计未来业绩将保持向好态势。

公司拥有水口山铅锌矿和柏坊铜矿的采矿权，形成86万吨/年的原矿采选能力，资源储量在全国处于前列。

公司已经建立了涵盖锌、铅等系列产品的完整产业链，并综合回收多种稀贵金属，增强了市场竞争力。

在锌冶炼业务与贵金属板块双轮驱动的情况下，2024年锌及锌合金板块实现营业收入123.2亿元，同比增长8.87%。

贵金属方面，金锭及金精矿板块营业收入为24.9亿元，同比增长61.66%；银锭板块营业收入为20.1亿元，同比增长42.82%。

随着康家湾技术升级改造项目的推进，预计公司产能将持续增长，贵金属板块将成为利润的稳定增长点。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益分别为0.93元、1.03元和1.15元（2025年原预测值为0.87元）。

根据可比公司2025年17倍的PE估值，目标价为15.81元，维持买入评级。

风险提示包括宏观经济波动、原材料价格上涨、下游市场波动、贵金属价格下行以及新矿产资源注入不及预期的风险。