海信视像：国投证券-海信视像-600060-国补拉动产品结构升级，Q4业绩高增长-250121

投资标的：海信视像 推荐理由：公司受益于以旧换新政策，推动产品结构升级，预计2024Q4业绩高增长，内外销电视业务表现良好，毛利率提升显著。

新显示业务发展迅速，未来有望实现第二增长曲线，维持买入-A评级。

- 海信视像预计2024年收入520-600亿元，归母净利润20-23亿元，Q4业绩将实现高增长。

- 以旧换新政策将刺激电视行业更新需求，公司在内外销市场均表现良好，预计Q4内销和外销电视销量分别同比增长。

- 公司盈利能力提升主要得益于中高端产品的销售增长和面板成本平稳，维持买入-A评级，目标价28.23元。

海信视像发布了2024年年度业绩预告，预计实现收入520.0~600.0亿元，同比增长3.0%~11.9%；归母净利润20.0~23.0亿元，同比下降4.6%~增长9.7%。

根据预告，2024年第四季度单季度收入预计为113.5~193.5亿元，同比下降21.1%~增长34.5%；归母净利润预计为6.9~9.9亿元，同比增长47.5%~111.6%。

展望未来，以旧换新政策有望促进公司产品结构升级，提升盈利能力。

预计2024年第四季度公司收入稳健增长，按收入区间中值计算，同比增长6.7%。

在国内市场，以旧换新政策刺激电视行业更新需求，海信作为龙头企业，受益于政策刺激。

根据产业在线数据，2024年10~11月海信内销电视销量同比增长3%。

海外市场方面，公司通过体育营销提升品牌知名度，2024年10~11月外销电视销量同比增长12%。

预计2024年第四季度公司业绩高增长，归母净利润同比增长79.6%。

主要原因包括以旧换新政策对中高端产品的拉动作用，内销电视毛利率显著提升，以及面板成本平稳（55寸、65寸液晶电视面板价格同比下降2%和1%）。

投资建议方面，海信视像作为全球领先的显示解决方案提供商，混改和股权激励有望激发经营活力。

新显示业务（激光显示、商用显示、云服务和芯片）发展迅速，有望形成新的增长曲线。

预计2024年~2026年EPS分别为1.65元、2.02元和2.22元，维持买入-A的投资评级，给予2025年14倍市盈率，目标价为28.23元。

风险提示包括面板价格上涨和行业竞争加剧。