科思股份：德邦证券-科思股份-300856-业绩略有承压，关注新型防晒剂、洗护类长期表现-240819

投资标的：科思股份 推荐理由：科思股份是防晒剂领域的龙头企业，具备高景气度和高毛利率的新品逐步放量的特点。

公司业绩略有承压，但预计未来个护项目产能释放将贡献新增长。

根据上半年完成情况和整体环境改善+新品放量预期，预计下半年有望环比改善。

基于审慎考虑，预测未来三年营业收入和归母净利润同比增速分别为+22.2%、+21.6%、+21.1%和+16.4%、+21.2%、+19.7%。

综合考虑，维持对科思股份的“增持”评级。

- 科思股份2024年上半年业绩略有承压，营业收入同比增长18.01%，净利润增长20.24%。

- 毛利率因新产能投产及防晒品类价格竞争略有下降，但未来新型防晒剂的市场需求有望提升毛利率。

- 公司计划扩展防晒剂及个人护理产品产能，预计下半年业绩将环比改善，维持“增持”评级。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩表现**： - 2024年上半年（H1）营业收入为14.05亿，同比增长18.01%； - 归母净利润为4.21亿，同比增长20.24%； - 扣非归母净利润为4.01亿，同比增长16.44%； - 2024年第二季度（Q2）营业收入为6.93亿，同比增长15.00%； - 归母净利润为2.02亿，同比增长6.00%，环比下降8.18%。

2. **毛利率**： - 2024年H1毛利率为47.8%，同比下降1.5个百分点； - 归母净利率为30.0%，同比增长0.6个百分点。

3. **产品表现**： - 主营业务化妆品活性成分及其原料收入为12.02亿，同比增长15.07%，占比85.6%； - 防晒市场需求旺盛，新型防晒剂（如P-S、PA等）增长迅速； - 洗护产品投产爬坡，短期内对业绩影响有限。

4. **未来计划**： - 国内及海外同步扩充产能，提升研发实力； - 完成年产1000吨P-S产线的投产试运行； - 加快推进氨基酸表面活性剂和PO等洗护类新品的市场推广； - 安庆工厂2600吨高端个人护理项目已完工并投产。

5. **投资建议**： - 科思股份为防晒剂领域龙头企业，预计仍能维持较高盈利能力； - 调整2024-2026年营业收入预期分别为29.32亿、35.66亿、43.20亿； - 归母净利润预期为8.54亿、10.35亿、12.39亿； - 对应PE分别为10.82X、8.93X、7.46X，维持“增持”评级。

6. **风险提示**： - 原材料及产品价格波动； - 客户依赖； - 汇率波动。