国邦医药：华西证券-国邦医药-605507-25年Q2利润超预期，后续动保弹性仍可期-250813

投资标的：国邦医药（605507） 推荐理由：公司2025年Q2利润超预期，动保板块增长显著，具备较强的市场竞争力。

未来若下游需求改善及中小产能出清，将可能带来利润弹性。

维持“买入”评级，预计2025年EPS为1.71元，对应PE为13倍。

- 国邦医药2025年H1实现营业收入30.26亿元，归母净利润4.56亿元，利润增长超预期，动保板块贡献显著。

- 动保产品布局丰富，市场份额持续提升，未来有望带来盈利弹性。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入和净利润稳步增长，风险主要来自产品和原材料价格波动。

国邦医药在2025年H1实现营业收入30.26亿元，同比增长4.63%；归母净利润4.56亿元，同比增长12.6%；扣非归母净利润4.36亿元，同比增长10.33%。

2025年Q2公司实现营业收入15.86亿元，同比增长2.1%；归母净利润2.41亿元，同比增长16.86%；扣非归母净利润2.32亿元，同比增长14.83%。

医药板块保持平稳，动保板块增长显著，H1动保板块营收12.59亿元，占比42%，同比增长53.5%；医药板块收入17.35亿元，占比近60%，同比下降14.8%。

毛利率为26.85%，净利率为15.0%。

动保业务中，氟苯尼考出货量超过2000吨，市占率提升，盐酸多西环素获得CEP证书，销售国家超过50个。

公司在动保原料药领域布局丰富，具备较强竞争力，未来产品价格弹性可期。

投资建议方面，公司持续深耕医药与动保大单品，并布局特色原料药，预计2025-2027年营业收入分别为67.50、78.11、88.61亿元，归母净利润分别为9.58、11.53、13.39亿元，对应EPS为1.71、2.06、2.40元，维持“买入”评级。

风险提示包括主要产品价格波动、原材料价格波动、新品放量低于预期、外汇汇率波动及行业政策变动风险。