宇邦新材：天风证券-宇邦新材-301266-25Q2业绩承压，未来有望受益BC技术发展-250920

投资标的：宇邦新材（301266） 推荐理由：公司在光伏行业持续深耕，尤其是多层复合焊带产品具备竞争优势，有望随着BC技术发展实现盈利增长。

尽管面临市场竞争压力，公司仍保持正盈利，未来业绩有望改善，建议增持。

- 宇邦新材在2025年上半年实现营业收入15.18亿元，同比下降9.77%，但归母净利润小幅增长至0.36亿元，主要得益于信用减值损失的改善。

- 公司多层复合焊带在BC组件上的应用前景乐观，预计将帮助降低光伏组件成本并提升盈利能力。

- 尽管面临市场竞争压力，随着光伏产业链价格回升，预计公司未来几年归母净利润将持续增长，调整评级为“增持”。

宇邦新材（301266）在2025年上半年的业绩承压，营业收入为15.18亿元，同比下降9.77%；归母净利润为0.36亿元，同比增长0.18%。

第二季度单季度营业收入为8.80亿元，同比下降10.49%；归母净利润为238万元，同比增长79.09%。

整体毛利率小幅下降，资产减值计提有所改善。

在2025年上半年，互联焊带的营业收入为12.24亿元，同比下降10.59%；毛利率为5.44%，同比下降0.67个百分点。

汇流焊带的营业收入为2.67亿元，同比下降8.87%；毛利率为7.82%，同比增加0.65个百分点。

综合毛利率为6.77%，同比小幅下降0.23个百分点；期间费用率为3.97%，同比小幅增加0.17个百分点。

信用减值损失计提为884万元，较去年同期的3545万元大幅改善，推动了归母净利润的增长。

经营活动产生的现金流量净额为-2.02亿元，较去年同期的-2.72亿元有所改善。

第二季度毛利率环比下降，归母净利润承压，主要受到国内抢装和出货量占比提升的影响。

此外，第二季度计提信用减值损失1770万元，进一步影响盈利。

公司多层复合焊带在BC组件上的应用表现出更强的盈利能力，助力降低光伏组件的综合成本。

投资建议方面，尽管市场竞争加剧，宇邦新材仍保持正盈利。

随着“反内卷”政策的推进，光伏产业链价格自6月以来有所反弹，辅材价格压力有望缓解。

预计2025至2027年归母净利润分别为0.86亿元、1.41亿元和1.72亿元，对应的市盈率分别为43.9、26.8和22.0，调整为“增持”评级。

风险提示包括反内卷政策推进不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧以及多层复合焊带出货不及预期等。