零跑汽车：海通国际-零跑汽车-9863.HK-首次覆盖：24Q4净利润提前转正，毛利率创历史新高-250316

投资标的：零跑汽车（9863.HK） 推荐理由：公司2024年Q4净利润转正，毛利率创历史新高，全年营收增长92%。

新车型C10/C16销量强劲，全球化进程加速，渠道建设推进。

预计未来几年收入和净利润持续增长，给予“优于大市”评级，目标价59.07港元。

- 零跑汽车2024年全年营收321.6亿元，同比增长92%，净亏损显著收窄，预计24Q4实现净利润0.8亿元，提前转正。

- 毛利率创历史新高，全年毛利率达8.4%，24Q4毛利率达到13.3%，主要受益于产品组合优化和成本管理。

- 公司积极拓展国际市场，计划在2025年实现550家销售服务网点，推出新车型B10并成功预售，未来盈利前景乐观，给予“优于大市”评级。

零跑汽车发布了截至2024年12月31日的年度业绩公告，全年实现营收321.6亿元，同比增加92%，符合盈利预告的预期。

全年净亏损为28.2亿元，同比大幅收窄。

2024年第四季度营收达到134.6亿元，同比增加155%，环比增长37%，实现净利润0.8亿元，首次实现同环比转正。

全年共交付新车29.4万辆，同比增加104%，第四季度交付12.1万辆，同比增加118%，环比增长40%。

C10和C16的销量分别为3.0万辆和2.4万辆，合计占比45%。

第四季度单车收入约为11.1万元，同比增加1.6万元，环比略有下降。

公司全年毛利率为8.4%，同比提高7.9个百分点，第四季度毛利率达到13.3%，同比增加6.6个百分点，环比提高5.2个百分点。

毛利率的提升主要得益于产品组合优化、成本管理和销量增加带来的规模效应。

公司在国际市场方面加速推进，C10和T03于2024年9月在欧洲上市，全年出口13726辆，销售服务网点超过400家，目标在2025年扩展至550家。

与Stellantis Financial Services达成合作，为经销商和消费者提供金融服务。

新车方面，零跑B10于3月10日发布并开启预售，预售价格在10.98-13.98万元之间，48小时内订单达31688台，表现良好。

B10为12万元级首搭激光雷达的车型，智能驾驶方面计划在2025年底前实现城市NOA。

盈利预测方面，预计2025/26/27年营业收入分别为553/865/1000亿元，归母净利润为4/17/44亿元。

公司2025年市值对应的PS为1.1/0.7/0.6倍，预计给予2025年1.3倍PS的目标价为59.07港元，评级为“优于大市”。

风险提示包括新能源车销量不及预期及原材料价格大幅上涨。