华西证券-出口放缓，扰动还是趋势-241015

- 2024年9月中国出口增速显著放缓，主要受台风、人民币升值和全球半导体产业链减速影响，出口同比增长仅2.4%。

- 全球制造业PMI持续低迷，反映出全球贸易可能面临边际放缓的风险，尤其是对主要贸易伙伴的出口增速减缓。

- 尽管短期因素影响出口，但四季度可能出现反弹，需关注国内政策及外部经济环境的变化。

### 出口放缓分析报告核心要点 **一、整体情况** - 2024年9月中国出口总值3037亿美元，同比增长2.4%，低于市场预期的5.9%。

- 进口总值2220亿美元，同比增长0.3%，同样低于预期。

**二、短期扰动因素** 1. **自然灾害影响**：9月接连出现的台风（“贝碧嘉”、“普拉桑”）导致长三角、珠三角港口作业效率下降，影响出口。

2. **高基数压力**：2023年9月的出口为年内次高点，造成同比增长压力。

**三、汇率因素** - 人民币在8-9月升值约2.5%，对劳动密集型产品出口造成拖累，主要影响家具、服装等出口品类。

**四、机电产品出口减弱** - 机电产品出口增速从8月的12.4%降至9月的3.8%，全球半导体产业链放缓的迹象明显。

**五、全球贸易环境** - 韩国、越南等周边经济体出口增速放缓，全球制造业PMI持续低于荣枯线，显示全球贸易和制造业边际放缓。

**六、地区出口分析** - 对欧盟、美国和东盟的出口增速有所放缓，但对越南、马来西亚等国的出口仍保持增长。

**七、进口需求分化** - 对农产品、粗铜和天然气的进口需求上升，但粗铁和原油需求偏弱，机电产品和高新技术产品依旧是进口的主要驱动力。

**八、未来展望** - 尽管9月出口放缓，预计四季度出口可能回升，受台风影响减退和汇率影响吸收等因素的支撑。

**九、风险提示** - 需关注国内政策可能出现的超预期调整、发达经济体货币政策变化及流动性状况的变化。

### 结论 9月出口放缓是多重因素共同作用的结果，需持续观察后续经济数据和政策变化，以判断未来出口趋势。

对于股市，出口放缓可能影响相关行业的定价，同时也可能促使国内政策加力以刺激内需。