牧原股份：财通证券-牧原股份-002714-高质量稳健发展，盈利能力持续提升-250320

投资标的：牧原股份（002714） 推荐理由：公司2024年营业收入预计增长24.43%，实现扭亏为盈，生猪养殖业务稳健成长，屠宰业务盈利改善，成本控制持续优化，资产负债率降低，股东回报加强，未来盈利弹性可期，维持“增持”评级。

- 牧原股份2024年实现营业收入1379.47亿元，同比增长24.43%，归母净利润178.81亿元，成功扭亏为盈。

- 生猪养殖和屠宰业务稳健成长，养殖收入同比增长25.88%，屠宰业务盈利能力改善。

- 公司坚持高质量发展，成本持续降低，预计2024年全成本降至约14元/kg，股东回报显著，规划现金分红30.83亿元。

- 预计2025-2027年公司营业收入和净利润将持续增长，维持“增持”评级。

公司2024年实现营业收入1379.47亿元，同比增长24.43%，归母净利润178.81亿元，成功扭亏为盈。

单四季度营业收入为411.72亿元，同比增长47.61%，归母净利润为74.00亿元。

在养殖业务方面，2024年生猪养殖收入为1362.29亿元，同比增长25.88%，生猪销售量7160.2万头，同比增长12.20%，其中仔猪565.9万头，种猪46.5万头，商品猪6547.7万头，占全国生猪总出栏量的10.19%。

屠宰业务方面，屠宰和肉食业务实现营业收入242.74亿元，同比增长11.03%，销售量141.59万吨，同比增长0.80%。

屠宰业务持续优化客户结构，提升生产和运营效率，12月实现单月盈利。

公司产能稳健扩张，截至2024年底，养殖产能达到8100万头/年，2025年计划出栏商品猪7200-7800万头，仔猪800-1200万头。

能繁母猪存栏351.2万头，同比增长12.24%；生产性生物资产为93.55亿元，同比增长0.43%。

公司持续降本增效，2024年一季度到四季度养殖完全成本分别为15.8元/kg、14.4元/kg、13.9元/kg和13.1元/kg，预计2024年底全成本降至13元/kg左右，全年完全成本约14元/kg左右。

资金情况方面，截至2024年底，资产负债率为58.68%，同比下降3.43个百分点；货币资金为169.52亿元。

公司规划2024年每10股派息5.72元，分红总额为30.83亿元，合计现金分红和回购金额为85.88亿元，占净利润的45.38%。

投资建议方面，预计2025-2027年营业收入分别为1259.57亿元、1331.03亿元和1407.05亿元，归母净利润为198.13亿元、217.41亿元和247.55亿元。

3月19日收盘价对应PE分别为10.7倍、9.7倍和8.6倍，维持“增持”评级。

风险提示包括生猪疾病风险、出栏量不及预期风险和大宗农产品价格波动风险。