伯特利：光大证券-伯特利-603596-2024 年半年报业绩点评：1H24业绩符合预期，线控制动放量驱动业绩稳健增长-240904

投资标的：伯特利（603596） 推荐理由：1H24业绩符合预期，线控制动及转向业务盈利显著提升，轻量化制动销量快速增长，智能电控订单持续突破，技术及产能优势明显。

预计未来业绩将稳健增长，维持“买入”评级。

- 伯特利2024年上半年业绩符合预期，营收同比增长28.3%，归母净利润同比增长28.7%。

- 线控制动和轻量化制动业务表现强劲，特别是轻量化制动销量因核心客户奇瑞的增长而显著提升。

- 公司持续研发智能电控产品，全球产能布局扩展，维持“买入”评级，预计未来盈利能力将进一步改善。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（1H24）营业收入同比增长28.3%，达到39.7亿元，毛利率下降1.0个百分点至21.1%。

- 归母净利润同比增长28.7%，达到4.6亿元。

- 第二季度（2Q24）营收同比增长32.4%，环比增长13.5%，达到21.1亿元。

2. **产品表现**： - 智能电控、盘式制动器、轻量化制动器和机械转向产品销量分别同比增长32.0%、15.0%、61.2%和21.3%。

- 轻量化制动销量增长主要得益于核心客户奇瑞销量的提升（同比增长48%）。

3. **子公司表现**： - 威海伯特利：1H24营收同比增长39.7%，净利润率下降至14.3%。

- 伯特利电子：1H24营收同比增长57.7%，净利润率上升至9.4%。

- 浙江万达：1H24营收同比下降4.5%，净利润率上升至8.8%。

4. **业务盈利能力**： - 线控制动及转向业务盈利能力显著提升，预计随着WCBS2.0放量和EPS自研程度加深，盈利能力将进一步改善。

- 轻量化业务盈利受原材料价格上涨和墨西哥工厂产能利用率低的影响，预计下半年有望企稳修复。

5. **技术与产能布局**： - 1H24新增定点项目196项，其中智能电控产品占61%。

- 墨西哥一期项目已投产，二期项目预计2024年三季度投产，国内轻量化生产基地在建设三期项目。

6. **评级与预测**： - 维持“买入”评级，预计2024E/2025E/2026E归母净利润分别为11.5亿元、15.0亿元和18.8亿元，上调预测2.7%、1.1%和2.4%。

7. **风险提示**： - 行业竞争加剧、盈利能力不及预期、渗透率不及预期、美国市场消费不及预期及全球汇率波动等风险。

这些信息为投资者提供了关于伯特利公司当前业绩、未来展望及潜在风险的全面了解，有助于做出投资决策。