拓普集团：民生证券-拓普集团-601689-系列点评十三：2025Q2业绩符合预期，“车+机器人+AI”协同-250829

投资标的：拓普集团（601689） 推荐理由：公司在电动智能化变革中具备领先的客户拓展和产品研发能力，预计将成为自主零部件龙头。

同时，机器人产能逐渐建设，未来有望为新业务领域贡献增量收入，维持“推荐”评级。

- 拓普集团2025H1营收129.3亿元，同比增5.8%，归母净利12.8亿元，同比降11.1%，2025Q2业绩略超预期，主要得益于新产品和新客户的突破。

- 公司通过TIER0.5模式与多家车企合作，持续拓展产品线，全球化布局逐步完善，增强了市场竞争力。

- 投资建议维持“推荐”评级，预计2025-2027年收入和净利润将稳步增长，但需关注客户销量、机器人业务及原材料波动等风险。

拓普集团在2025年上半年实现营收129.3亿元，同比增长5.8%；归母净利为12.8亿元，同比下降11.1%；扣非归母净利为11.6亿元，同比下降10.4%。

2025年第二季度的业绩略超预期，营收71.7亿元，同比增长9.7%，环比增长24.3%；归母净利为7.3亿元，同比下降10.1%，环比增长28.9%；扣非归母净利为6.8亿元，同比下降3.6%，环比增长38.7%。

收入及利润的环比提升主要得益于TIER0.5模式的推进、跨界产品研发以及全球化布局。

公司在2025年第一季度的毛利率为19.3%，同比下降1.1个百分点，环比下降0.6个百分点。

费用方面，2025年第二季度的销售费用率为0.9%，管理费用率为2.6%，研发费用率为5.1%，财务费用率为-0.2%。

拓普集团与特斯拉及其他新兴车企建立了战略合作关系，积极参与全球供应体系，并在电动智能变革中寻求合作。

公司目前拥有八大产品线，致力于打造平台型企业，单车配套产品价值量达3万元。

机器人和AI应用方面，公司正在推进机器人关节执行器及灵巧手电机的研发，并拓展热管理产品至多个领域，已有15亿元的首批订单。

公司计划在2024年投资50亿元建设机器人电驱系统研发生产基地，并在泰国投资不超过3亿美元建设生产基地。

考虑到中美关税影响，盈利预测有所下修，预计2025-2027年的收入分别为317.98亿元、378.77亿元和448.77亿元，归母净利润分别为33.27亿元、41.01亿元和49.49亿元，对应的EPS为1.91元、2.36元和2.85元，维持“推荐”评级。

风险包括客户销量不及预期、机器人业务不及预期、竞争加剧和原材料价格波动。