钧达股份：国联民生证券-钧达股份-002865-行业回暖叠加海外布局助力，盈利有望改善-250319

投资标的：钧达股份（002865） 推荐理由：公司凭借N型电池技术优势和海外布局，预计2025年起业绩将逐季改善。

随着光伏行业回暖，海外市场拓展及技术研发将助力盈利结构性改善，长期维持竞争优势，建议“买入”。

1. 钧达股份2024年度业绩承压，营业收入同比减少46.7%，净利润为-5.9亿元，电池片毛利率显著下降。

2. 公司依靠N型电池技术和海外布局，提升市场竞争力，2024年海外销售占比提升至23.85%。

3. 预计2025-2027年公司收入和净利润将逐步改善，维持“买入”评级，但需关注光伏装机和原材料价格波动风险。

钧达股份（002865）在2024年度报告中显示，公司营业收入为99.5亿元，同比减少46.7%；归母净利润为-5.9亿元，上年同期为8.2亿元；扣非归母净利润为-11.2亿元，上年同期为5.6亿元。

电池片业务受行业竞争加剧影响，价格大幅下跌，毛利率为0.5%，同比下降14.2个百分点。

2024年电池片出货量为33.7GW，同比增长12.6%，其中N型电池出货31.0GW，占比约92%。

截至2024年底，公司N型电池产能约为44GW。

公司积极推进海外布局，2024年海外销售占比23.85%，同比提升19.16个百分点。

公司在阿曼建立子公司，正在建设5GW电池产线，预计2025年内投产。

2024年中国电池片出口规模为59.1GW，同比增长56.5%。

在技术研发方面，公司对N型电池片技术持续优化，2024年电池平均量产转化效率提升0.5个百分点，单W非硅成本下降约30%。

公司预计2025-2027年营业收入分别为131.3亿元、150.7亿元和183.1亿元，归母净利润分别为9.4亿元、14.6亿元和17.8亿元。

预计EPS分别为4.12元、6.38元和7.76元。

公司维持“买入”评级，长期看好其海外产能布局及技术研发优势。

风险提示包括光伏装机不及预期、海外产能建设进度不及预期、原材料价格大幅波动。