纺织服装行业：华西证券-纺织服装行业周报：中美日内瓦经贸会谈结果超预期，ON25Q1销售额创单季新高-250516

- 中美日内瓦经贸会谈结果超预期，裕元集团和安德玛业绩低于市场预期，主要受生产效率和成本上升影响。

- ON25Q1销售额创单季新高，得益于多渠道战略，全年销售预期上调。

- 行业整体面临消费疲软，部分品牌仍有费用拖累，但服装板块长期逻辑看好，推荐具备海外布局和净利率修复空间的公司。

本周的纺织服装行业周报主要关注中美日内瓦经贸会谈的积极结果以及ON25Q1销售额创下新高。

裕元集团发布的25Q1季度报告显示，收入为20.29亿美元，同比增长1.3%，但净利下降24.2%，主要因生产效率低下和人工成本上涨。

安德玛的FY25财报显示，收入为52亿美元，同比下降9%，运营亏损1.85亿美元，调整后净亏损为2.01亿美元。

尽管毛利率有所提升，但整体业绩低于市场预期。

ON发布的FY25Q1财报显示，销售额达到7.27亿瑞士法郎，同比增长43%，超出市场预期，主要得益于多渠道战略的成功。

公司预计2025年全年净销售额将增长至少28%。

投资建议方面，制造端推荐关注美国占比高的标的和具备海外布局的公司，品牌端则看好服装板块的出清逻辑，推荐波司登和赢家时尚。

线上销售数据方面，淘宝天猫和抖音平台的各品类增速普遍下滑，运动品类表现相对较好。

进口棉价格指数小幅下跌，内棉价格高于外棉价格。

行业新闻中提到金利来私有化失败、PONY品牌扩张、Burberry裁员等消息。

风险提示包括汇率波动、原材料价格波动及系统性风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 浙江自然：户外装备补库大年，具备客户拓展和新品类跑通的潜力，未来业绩有望改善。

2. 开润股份：印尼产能占比高达70%，在箱包和服装代工领域具有竞争优势，同时小米端仍有净利率改善的逻辑。

3. 康隆达：相较于国内对手，具备关税相对优势，有望抢占市场份额。

4. 百隆东方：在越南市场盈利改善，国内市场减亏，具备一定的增长潜力。

5. 波司登：预计2024年估值有望修复，具备较好的利润弹性。

6. 赢者时尚：存在较大利润弹性，未来表现值得关注。

投资建议基于以下理由：在中美日内瓦经贸会谈背景下，贸易战缓和，短期推荐美国占比高且前期跌幅大的标的；中期推荐海外占比高且未来有望抢占市场份额的标的；长期推荐成长性标的。

此外，预计行业整体平稳略降，消费刺激可能带来估值修复的机会。