歌尔股份：财通证券-歌尔股份-002241-盈利能力显著提升，充分受益端侧AI浪潮-250822

投资标的：歌尔股份（002241） 推荐理由：公司上半年归母净利润同比增长15.66%，盈利能力显著提升，受益于端侧AI浪潮，智能硬件和精密零组件业务表现良好。

预计未来三年净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 歌尔股份上半年实现归母净利润14.17亿元，同比增长15.66%，盈利能力显著提升，毛利率达到13.47%。

- AI驱动的智能硬件和精密零组件业务表现良好，尤其是AI眼镜等新兴产品线快速成长。

- 公司预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级，但需关注行业发展和市场风险。

歌尔股份（002241）发布了2025年半年报，显示上半年实现营收375.49亿元，同比下降7.02%；归母净利润为14.17亿元，同比增长15.66%；扣非净利润为10.33亿元，同比下降12.72%；毛利率为13.47%，同比提升1.96个百分点。

第二季度的表现显著提升，实现营收212.45亿元，同比微增0.83%，环比增长30.30%；归母净利润为9.48亿元，同比增长12.12%，环比大幅增长102.20%；净利率为4.46%，同比提升0.45个百分点，环比提升1.59个百分点。

从分产品来看，智能硬件收入为203.41亿元，同比增长2.49%，毛利率为11.51%；智能声学整机收入为83.24亿元，同比下降34.92%，毛利率为9.93%；精密零组件收入为76.04亿元，同比增长20.54%，毛利率为23.49%。

智能声学整机业务受到产品迭代周期的影响，但精密零组件及智能硬件业务（如AI智能眼镜、智能可穿戴设备）进展顺利。

公司在AI驱动下的端侧设备布局良好，AI眼镜市场在2025年上半年快速成长，下半年有望通过Meta的Connect大会发布新产品进一步推动相关业务增长。

此外，公司计划收购香港联丰精密结构件子公司，并对Plessey进行财务资助以布局Micro-LED，增强垂直一体化能力。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为34.06亿元、44.16亿元和54.45亿元，EPS为0.98元、1.26元和1.56元，对应PE为30.43倍、23.46倍和19.03倍，维持“增持”评级。

风险提示包括智能眼镜行业发展不及预期、消费电子需求下滑、原材料价格上涨、汇率波动及贸易摩擦等风险。