华发股份：国联民生证券-华发股份-600325-利润短期承压，销售提振长期信心-250513

投资标的：华发股份（600325） 推荐理由：公司2025Q1营业收入大幅增长，销售逆势上扬，行业排名提升，财务状况稳健。

尽管短期利润承压，但长期业绩有望修复，维持“增持”评级。

华发股份2025年一季度营业收入同比增长164.1%，但归母净利润下滑45.41%，主要受毛利率下降和投资亏损影响。

公司销售逆势增长，排名行业第8，土地储备稳健。

预计未来三年收入和净利润将逐步修复，维持“增持”评级，但需关注政策与市场信心风险。

华发股份（600325）在2025年第一季度的业绩表现如下： 1. 营业收入为184.84亿元，同比增加164.1%。

2. 归母净利润为1.90亿元，同比下降45.41%。

3. 收入高增的原因包括政策红利和精准的战略布局，项目结转交付规模同比增长。

4. 毛利率为8.8%，同比下降6.2个百分点，主要由于房地产行业仍在调整中。

5. 投资净亏损为0.28亿元，2024年第一季度为净收益2.72亿元。

6. 财务费用增长至2.76亿元，同比增加2.06亿元。

销售方面： 1. 全口径销售金额为294.9亿元，同比增加44.8%，在行业中排名第8。

2. 权益口径销售金额为186.8亿元，同比增加38.8%。

3. 全口径销售面积为108.2万平方米，同比增加58.0%。

4. 2025年第一季度共拿地1宗，位于成都锦江区，规划建筑面积7.9万平方米，溢价率为35.7%。

出租物业方面： 1. 总出租面积为99.93万平方米，同比增加10.4%。

2. 租金收入为1.88亿元，同比增加10.8%。

3. 截至2025年3月31日，公司累计回购467万股，占总股本的0.17%。

盈利预测： 1. 预计2025-2027年营业收入分别为638.50亿元、646.29亿元和669.84亿元，同比分别增长6.43%、1.22%和3.64%。

2. 归母净利润分别为9.91亿元、11.01亿元和13.73亿元，同比分别增长4.17%、11.09%和24.68%。

3. 每股收益（EPS）分别为0.36元、0.40元和0.50元，2025-2027年市盈率（PE）为14.1倍、12.7倍和10.2倍，三年复合年增长率（CAGR）为13.0%。

评级与风险提示： 公司销售保持行业领先，财务状况稳健，业绩有望逐步修复，维持“增持”评级。

风险包括政策效果不达预期、三四线城市恢复力度弱以及市场信心不及预期。