德邦证券-2025年2月外汇储备数据点评：扰动增多，估值影响放大-250308

截至2025年2月底，中国外汇储备增加至32272.24亿美元，主要受美债收益率下行和外资增配中国资产的影响。

短期内，外储估值效应可能波动加大，交易因素仍可能带来一定减值压力。

央行货币政策积极，预计将实施适度宽松，以促进有效投融资和消费需求。

截至2025年2月底，中国外汇储备达到32272.24亿美元，环比增加181.9亿美元。

主要分析如下： 1. **外汇储备增长原因**： - 估值效应是外汇储备增加的主要因素。

由于2月美债长端收益率下行，导致中国持有的外债估值提升，估算外储因估值效应增加约270亿美元。

- 汇率变化带来的汇兑收益也对外储有所贡献，美元指数小幅回落，导致汇兑收益约40亿美元。

2. **交易因素的影响**： - 预计2月除外资流入外，银行结售汇逆差和其他购汇需求合计导致外储减少230亿美元。

- 贸易顺差创历史新高，但美元兑人民币汇率回落引发购汇需求增加。

3. **外资流入情况**： - 外资对人民币资产配置有所增加，主要受到A股上涨和中国长期国债收益率上行的影响，预计增加约100亿美元。

4. **未来展望**： - 短期内，外储的估值效应可能继续放大，而交易因素可能带来减值压力。

- 强美元可能降温，但人民币汇率仍可能承压，央行需采取多种手段稳定外汇市场预期。

- 政府工作报告提出适度宽松的货币政策，央行可能在适当时机降准降息，以促进经济增长和扩大投融资需求。

5. **风险提示**： - 美联储和国内货币政策的超预期变化，以及国际地缘政治的不确定性，可能导致汇率波动。

综上，外汇储备的变化受估值效应、交易因素和外资流入等多重因素影响，未来政策导向将集中于稳定汇率和促进经济增长。