有色金属行业：德邦证券-有色金属行业点评：黄金重回货币属性-250909

- 黄金价格与美元实际利率的关系在不同时间段内有所变化，近期金价对利率的敏感度有望提升。

- 随着美联储降息预期的上升，金价预计将持续表现优异。

- 风险因素包括全球黄金产量的增长和美国货币政策的重大变动。

本报告分析了黄金价格与利率之间的关系，指出黄金的金融属性使其受实际利率影响显著。

历史数据表明，2016年至2019年间，黄金价格对美元实际利率的敏感度较低，而2020年至今则显著提高，反映出市场对黄金内在价值的重新评估。

当前，黄金价格已追平其内在价值，表明美元币值稳定，未来黄金对实际利率的敏感度可能增强。

近期美国非农数据不及预期，提升了市场对降息的预期，预计美联储将在未来降息，从而进一步利好金价。

投资建议是看好金价表现，尤其是在美联储降息的背景下。

风险因素包括全球黄金产量增长超预期、高品位矿藏的新发现，以及美国货币政策的剧烈变化。

投资标的：黄金 推荐理由：1. 黄金重回货币属性，金价与美元实际利率的相关性增强，未来对利率的敏感度有望提升。

2. 当前美联储降息预期上升，降息将推动金价表现优异。

3. 近期非农数据不及预期，增加了降息的可能性，进一步支持金价上涨。

4. 黄金的内在价值已追平，表明美元币值进入稳定阶段，有利于金价的持续表现。