世纪互联：海通国际-世纪互联-VNET.US-首次覆盖：国内头部IDC运营商，批发型业务高速成长-250211

投资标的：世纪互联-VNET.US 推荐理由：作为中国领先的IDC运营商，世纪互联在AI驱动的批发型IDC市场中快速成长，2024年前三季度批发型IDC收入大幅提升，客户粘性强，且绿色数据中心项目将推动可持续发展，具备良好的增长潜力和投资价值。

- 世纪互联是中国领先的中立IDC运营商，批发型IDC业务高速增长，成为业绩的核心驱动力。

- 2024年前三季度，公司总收入同比增长9.03%，归母净利润转正，预计全年收入将实现7.9%到9.3%的增长。

- AI需求持续推动公司批发型IDC容量扩张，且绿色数据中心项目将进一步提升公司的环保形象和长期盈利能力。

世纪互联（VNET.US）是中国领先的中立于运营商与云服务提供商的互联网数据中心（IDC）服务供应商，位列国内前五大IDC运营商。

公司主要提供托管及相关服务，包括互联网数据中心服务、云服务和企业虚拟专用网络服务，致力于提升客户互联网基础设施的可靠性、安全性与速度。

截至2024年前三季度，世纪互联实现总收入60.13亿元人民币，同比增长9.03%；调整后的EBITDA为17.08亿元人民币，同比增长6.83%；归母净利润为1.94亿元人民币（2023年同期为-2.01亿元）。

公司预计2024年全年总收入将达到80.00亿到81.00亿元人民币，同比增长7.9%到9.3%；调整后的EBITDA为22.80亿到23.00亿元人民币，同比增长16.4%到17.4%。

公司的业务线包括批发型IDC、零售型IDC和非IDC业务（云服务和VPN业务）。

2024年前三季度，批发型IDC业务收入分别为3.61亿、4.02亿和5.23亿元人民币，同比分别增长59.1%、81.0%和86.4%。

零售型IDC业务收入分别为9.24亿、9.65亿和9.76亿元人民币，同比分别下降7.1%、3.2%和1.0%。

非IDC业务收入分别为6.14亿、6.27亿和6.22亿元人民币，同比分别增长5.0%、4.0%和0.2%。

截至2024年三季度，公司的批发型IDC业务服务容量为358兆瓦，较2023年同期增加68兆瓦，承诺率为98.2%。

批发容量利用率为78.0%，较2023年同期提升22.6%。

AI需求驱动公司批发型IDC容量持续攀升，当前整体需求订单中AI需求占比达到90%。

公司零售型IDC业务在服的容量为52250个机柜，容量利用率为63.1%。

公司的数据中心主要分布在环京、长三角区域和粤港澳大湾区，环京地区是其核心基地。

公司客户包括云计算厂商和互联网厂商，客户流失率低于1%。

公司还积极推进绿色数据中心业务，乌兰察布绿色能源项目已获批，将提供稳定的绿色能源供应。

盈利预测方面，预计2024-2026年营业收入分别为80.50亿、88.41亿和99.03亿人民币，同比增长8.60%、9.83%和12.01%；EBITDA分别为22.78亿、25.08亿和30.14亿人民币。

公司目标价为12.39美元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示包括AI需求落地不及预期、传统IDC需求疲软、批发型IDC机房建设进度不及预期以及市场竞争加剧。