固德威：交银国际-固德威-688390-3季度业绩低于预期；下调至中性评级-241030

投资标的：固德威（688390） 推荐理由：公司3季度业绩低于预期，收入和净利润同比下降，主要受欧洲市场恢复缓慢及内地需求放缓影响。

尽管短期出口波动，长期增长趋势仍在，预计4季度及明年业绩将逐季修复。

基于业绩调整，将评级下调至中性。

- 固德威第三季度业绩低于预期，收入和净利润同比下降，主要受欧洲市场恢复缓慢和内地户用装机放缓影响。

- 公司下调2024-2026年盈利预期，分别下降71%、21%和20%。

- 由于市场整体估值提升，目标价维持在57.10元，评级由买入下调至中性。

根据上文内容，以下是提取的关键信息： 1. **业绩表现**： - 2023年第三季度收入为17.95亿元，同比下降2.2%。

- 归母净利润为3250万元，同比下降78.6%。

- 环比收入下降11.2%，归母净利润环比增长550.8%。

- 毛利率为23.4%，同比下降7.8个百分点，环比上升3.3个百分点。

2. **影响因素**： - 高毛利率的欧洲户储出货恢复较慢。

- 内地户用新增装机放缓，影响了户用系统和内地户用并网逆变器的销售。

3. **费用率**： - 销售费用率：7.5%（同比+0.8个百分点）。

- 管理费用率：4.3%（同比+0.6个百分点）。

- 研发费用率：7.1%（同比+0.2个百分点）。

- 财务费用率：0.6%（同比-0.6个百分点）。

- 净利率为2.9%（同比下降5.9个百分点，环比增长1.7个百分点）。

4. **出口情况**： - 9月中国对欧洲逆变器出口金额同比下降7%，环比下降24%。

- 短期因素如台风和欧洲休假可能影响出口。

5. **市场前景**： - 随着欧洲降息周期的开始及能源转型的推进，长期需求增长趋势未改。

- 预计从10月起出口有望恢复环比增长。

6. **盈利预测调整**： - 2024-2026年盈利预测下调71%/21%/20%，分别为1.48亿元、6.03亿元和7.90亿元。

7. **估值调整**： - 将估值基准由18倍2025年市盈率上调至23倍。

- 维持目标价57.10元。

8. **评级调整**： - 由于业绩低于预期，评级由“买入”下调至“中性”。

以上信息为专业投资者评估固德威公司当前及未来的投资价值提供了重要参考。