电力行业：东海证券-电力行业深度报告系列二：盈利确定性配合产能扩张，政策推进行业估值体系重塑-240711

1. 水电、核电、火电和绿电都有盈利确定性和成长空间，具备稳定性和高现金流特点。

2. 水电受高温和来水影响有望提升盈利，抽水蓄能和核电有望持续增长，火电受煤价和容量电价影响盈利稳定，绿电则静待消纳和环保价值兑现。

3. 建议关注水电龙头、抽水蓄能龙头、核电龙头、火电龙头和绿电龙头，但需注意经济增长、气温、审批建设、电价政策和降水等风险因素。

水电：盈利稳定，来水增加有望提升盈利；核电：政策支持，装机量有望增长；火电：煤价低位，容量电价提升盈利；绿电：成本下降，消纳问题待解决。

投资建议：关注水电、抽水蓄能、核电、火电和绿电龙头。

风险提示：经济增长不及预期，电力政策变化等。

投资标的及推荐理由： 1. 水电龙头：长江电力、桂冠电力、华能水电等，受益于夏季高温、持续高现金流和盈利能力较强。

2. 抽水蓄能龙头：南网储能等，受益于抽水蓄能政策推动，盈利能力稳定且装机量不断提升。

3. 核电龙头：中国核电、中国广核等，受益于核电地位重塑，装机量提升，具有成本、技术等高壁垒优势。

4. 火电龙头：华电国际、华能国际等，受益于煤炭价格下降，以及容量交易稳定盈利。

5. 绿电龙头：三峡能源、龙源电力等，受益于电力改革，有望提升清洁能源电力环保价值实现兑换。