华西证券-资产配置日报：服！-250820

1. 8月20日股市反弹，债市收益率普遍下跌，显示股债市场情绪的背离。

2. 商品市场情绪转弱，碳酸锂等相关品种大幅下挫，基本面疲软导致工业品普遍转入贴水状态。

3. 债市受股市影响较大，资金配置谨慎，未来修复需依赖外部利好，整体市场风险偏好仍需关注。

在8月20日的市场表现中，股市与债市呈现背离趋势。

股市在低开后实现大幅反弹，显示出强劲的上涨趋势，而债市收益率普遍下跌，显示出利率筑顶的信心有所增强。

国内商品市场情绪转弱，特别是与“反内卷”主题相关的品种大幅下挫，碳酸锂因供给预期的变化跌停，纯碱和玻璃等基本面疲弱的品种也表现不佳。

从基本面来看，碳酸锂的供应不确定性依然存在，尽管需求在旺季备货中有所支撑。

双焦市场受环保限产影响，需求疲软，且焦炭提价未获钢厂支持。

市场情绪转向悲观，多个工业品的期货出现贴水现象，显示出市场对未来的担忧。

在债市方面，资金面偏紧，尽管早盘非银隔夜利率上升，但股市的反弹使得长端国债收益率回升，显示出债市对股市的高度敏感。

当前债市的资金主要集中在理财、银行和保险等机构，导致其修复能力不足，需依赖外部利好刺激。

股市方面，万得全A指数上涨，成交量有所缩减，显示出资金参与意愿仍然积极。

半导体板块表现突出，成为资金争夺的焦点。

杠杆资金持续流入，但个股表现分化，需关注后续动向。

港股方面，恒生指数小幅上涨，南向资金流出，显示出资金的分歧态度。

整体来看，市场情绪有所修复，风险偏好仍是关键，后续需关注资金动向及市场波动率的变化，同时上市公司中报将成为交易线索之一。

风险提示方面，需关注货币政策、流动性及财政政策的超预期调整可能性。

整体来看，当前市场处于逻辑分化阶段，需谨慎应对。