百隆东方：华西证券-百隆东方-601339-库存改善，预计24Q2有望迎来拐点-240416

投资标的：百隆东方 推荐理由：公司预计在Q2迎来利润拐点，长期来看，越南布局重要性增加，公司份额提升逻辑未变，考虑到越南收入增长，上调未来收入预测，维持“买入”评级。

1. 公司2023年业绩下滑主要由于棉花成本上涨、消费下行、高价库存等因素影响。

2. 越南收入增长，国内下滑，公司预计Q2有望迎来利润拐点，但长期来看越南布局重要性逐渐凸显。

3. 考虑到盈利恢复不达预期，下调24-25年净利预测，维持“买入”评级，风险提示包括棉价波动、通胀导致需求下滑、汇率波动等。

1. 公司2023年收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为69.14/5.04/-0.21/8.09亿元，同比增长-1.08%/-67.75%/-102.69%/228.62%。

2. 23年每10股派发现金红利3元，对应分红率为88.65%，股息率为5.4%。

3. 23年越南/国内收入分别为53.05/16.08亿元，同比增长11.90%/-28.44%。

4. 23年公司毛利率为8.65%，同比下降18.23PCT；净利率为7.29%，同比下降15.07PCT。

5. 23年末公司存货为47.08亿元，同比下降12%。

6. 预计公司在Q2有望迎来利润拐点，Q1尚难言乐观；长期来看，公司份额提升逻辑未变，越南布局重要性越加凸显，公司扩产也仍在持续。

7. 考虑到23年越南收入双位数增长，上调24/25年收入预测71.07/78.47亿元至76.56/83.38亿元，新增26年收入预测90.20亿元；下调24-25年净利预测由9.8/11.43亿元至5.61/7.59亿元，新增26年净利预测8.79亿元，下调24-25年EPS0.65/0.76元至0.37/0.51元，新增26年EPS0.59元。

8. 2024年4月15日收盘价5.52元对应PE分别为15/11/9X，维持“买入”评级。