濮耐股份：光大证券-濮耐股份-002225-2024年三季报点评：钢厂减产及降价下，Q3经营承压-241029

投资标的：濮耐股份（002225） 推荐理由：尽管受钢厂减产及降价影响，2024年三季度业绩承压，但公司海外产能扩张及新材料业务发展潜力大，预计未来盈利能力将恢复，维持“增持”评级。

风险包括原材料价格波动及市场竞争加剧。

- 濮耐股份2024年前三季度营收和净利润同比下滑，Q3受钢厂减产和降价影响，经营承压，净利润为负。

- 毛利率和销售净利率均出现下降，期间费用率上升，尽管经营性净现金流有所改善。

- 预计Q4钢铁客户盈利恢复将推动耐材结算量和价格回升，维持“增持”评级，但需关注原材料价格波动和市场竞争加剧的风险。

以下是从濮耐股份2024年三季报点评中提取的关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年前三季度实现营收40.0亿元，同比下降1.2%。

- 归母净利润1.2亿元，同比下降40.8%。

- 扣非归母净利润0.8亿元，同比下降60.3%。

- Q3单季营收13.1亿元，同比下降8.1%。

- Q3归母净利润-0.1亿元，同比下降116.4%。

- Q3扣非归母净利润-0.2亿元，同比下降134.7%。

- 经营性净现金流前三季度为3.7亿元，同比增加68.0%，Q3为1.3亿元，同比增加39.1%。

2. **经营环境**： - 钢厂减产及降价影响了公司的收入，Q3国内钢铁行业减产8.5%。

- 钢铁客户向下游压价，导致耐材结算价格大幅下降。

3. **毛利率和费用**： - 前三季度综合毛利率为18.6%，同比下降1.7个百分点。

- Q3毛利率为17.7%，同比下降2.7个百分点。

- 期间费用率前三季度为15.4%，同比增加2.4个百分点，Q3为19.0%，同比增加4.3个百分点。

4. **政府补助**： - 前三季度共收到政府补助0.4亿元。

5. **未来展望**： - 钢铁价格自9月以来有所反弹，预计Q4钢铁客户盈利恢复，耐材结算量及价格有回升。

- 公司三大逻辑：耐材出海（美国工厂和塞尔维亚工厂）、活性氧化镁新材料业务、矿山重估。

6. **盈利预测**： - 下调2024-2026年归母净利润预测为2.09亿元、2.57亿元和3.06亿元，分别较上次预测下降27%、24%和23%。

- 中期看好海外工厂放量及新材料业务国产替代，维持“增持”评级。

7. **风险提示**： - 原材料价格波动、应收账款规模较大、市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期、钢铁产量超预期下滑、汇率风险。

这些信息可以帮助专业投资者更好地理解濮耐股份的当前经营状况和未来发展潜力。