航发科技：光大证券-航发科技-600391-2024年年报、2025年一季报点评：外贸收入快速增长，内贸业务受益于装备升级及商发国产化机遇-250505

投资标的：航发科技（600391） 推荐理由：公司外贸收入快速增长，内贸业务受益于装备自主保障及商用航空发动机国产化趋势。

盈利能力提升，预计2025年归母净利润将显著增长，维持“增持”评级，具备良好市场前景。

- 航发科技2024年营收38.50亿元，同比下降14.77%，但归母净利润增长42.85%至0.69亿元，外贸收入快速增长。

- 2025年一季度营收7.56亿元，同比下降6.79%，归母净利润由负转正至0.04亿元。

- 公司受益于装备自主保障和商用航空发动机国产化趋势，预计2025年归母净利润将增长至1.01亿元，维持“增持”评级。

航发科技（600391）在2024年实现营收38.50亿元，同比下降14.77%；归母净利润为0.69亿元，同比上升42.85%。

2025年第一季度，公司营收为7.56亿元，同比下降6.79%；归母净利润为0.04亿元，上年同期为-0.02亿元。

外贸收入快速增长，盈利能力提升，2024年外贸产品收入11.63亿元，同比上升16.25%。

内贸航空及衍生产品收入为25.72亿元，同比下降24.77%。

2024年公司销售毛利率为16.09%，净利率为3.53%，分别同比上升4.75个百分点和1.16个百分点。

2024年，公司实现利润总额1.60亿元，完成年度目标。

外贸市场开拓取得新进展，成功开发多个项目。

公司计划在2025年实现营业收入44.60亿元，营业总成本预计为43.37亿元。

主要子公司中国航发哈轴和法斯特经营良好，分别实现营收9.07亿元和1.89亿元，净利润分别为1.18亿元和0.22亿元。

内贸业务有望受益于装备自主保障和商用航空发动机国产化趋势。

公司与中国商发建立了密切协同关系，争取更多的新研任务，带来新的增长点。

盈利预测方面，2025年和2026年归母净利润预测分别上调至1.01亿元和1.52亿元，2027年归母净利润预测为2.03亿元，2025-2027年对应EPS分别为0.30元、0.46元和0.61元，当前股价对应PE分别为81倍、53倍和40倍，维持“增持”评级。

风险提示包括新产品集中交付风险、政策法规变化风险和供应链风险。