国联民生：东吴证券-国联民生-601456-2025年中报点评：并表民生证券，叠加自营实现高收益，经营业绩大幅提升-250829

投资标的：国联民生（601456） 推荐理由：公司2025年上半年业绩大幅提升，归母净利润同比增长1185.2%，受益于并表民生证券及高投资收益。

经纪和投行业务收入分别同比增幅超200%，显示出强劲的市场表现。

维持“买入”评级。

- 国联民生2025年中报显示，公司上半年营业收入和归母净利润大幅增长，分别同比增长269.4%和1185.2%，主要受益于并表民生证券及高投资收益。

- 经纪业务和投行业务收入显著提升，分别同比增长223.8%和214.1%，显示出公司在资本市场复苏中的强劲表现。

- 预计未来几年公司净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注整合效果和市场波动风险。

国联民生在2025年中报中显示，公司上半年实现营业收入40.1亿元，同比增长269.4%；归母净利润11.3亿元，同比增长1185.2%；每股收益（EPS）为0.20元，净资产收益率（ROE）为2.5%。

第二季度营业收入为24.5亿元，同比增长168.4%，环比增长56.7%；归母净利润为7.5亿元，同比增长145.1%，环比增长99.7%。

业绩增长主要受益于一季度并表民生证券和二季度的高投资收益，投资收益率显著跑赢沪深300指数。

经纪业务方面，上半年实现收入9.0亿元，同比增长223.8%，占营业收入的22.6%。

全市场日均股基交易额为15703亿元，同比增长63.3%。

公司两融余额为175亿元，市场份额为0.9%。

基金投顾业务保持领先，规模达到97.08亿元，同比增长40%。

投行业务收入为5.3亿元，同比增长214.1%，股权主承销规模为13.1亿元，债券主承销规模为424亿元。

自营投资收益显著，达到21.0亿元，同比增长458.8%。

公司采用杠铃策略，配置红利价值股和成长股，以把握市场上升行情。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为21.6亿元、21.0亿元和22.1亿元，增速分别为+444%、-3%和+5%。

当前市值对应的PB估值为1.33x、1.29x和1.25x。

公司与民生证券的整合前景看好，维持“买入”评级。

风险提示包括整合效果不及预期、权益市场大幅波动及行业监管趋严。