中国银河：中原证券-中国银河-601881-2025年中报点评：主动把握市场机遇，各项业务表现优异-250901

投资标的：中国银河（601881） 推荐理由：公司2025年上半年业绩表现优异，营业收入和净利润大幅增长，多个业务板块如经纪、投行、资管等均实现显著增幅。

财富管理和股权融资能力提升，权益自营投资业绩突出，预计未来EPS持续增长，维持“增持”评级。

- 中国银河2025年上半年营业收入和归母净利润分别同比增长37.71%和47.86%，表现优异。

- 经纪、投行、资管等各项业务收入均显著提升，尤其是经纪业务手续费净收入同比增长45.30%。

- 预计2025和2026年EPS分别为1.06元和1.12元，维持“增持”投资评级，风险包括市场环境转弱和政策效果不及预期。

中国银河在2025年上半年实现营业收入137.47亿元，同比增长37.71%；归母净利润为64.88亿元，同比增长47.86%；基本每股收益为0.54元，同比增长54.29%；加权平均净资产收益率为5.16%，同比增加1.53个百分点。

公司拟每10股派发现金红利1.25元（含税）。

在业务表现方面，受会计政策变更影响，2025年上半年公司其他收入占比显著降低，而经纪、投行、资管、利息和投资收益（含公允价值变动）占比均有所提高。

代理买卖证券业务和代销金融产品业务增幅明显，合并口径经纪业务手续费净收入同比增长45.30%。

股权融资规模显著回升，债权融资业务表现佳，合并口径投行业务手续费净收入同比增长18.80%。

券商资管产品结构持续优化，合并口径资管业务手续费净收入同比增长17.54%。

权益自营取得优异投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比增长50.62%。

两融规模保持稳定，质押规模小幅下降，合并口径利息净收入同比增长5.49%。

国际业务收入同比增长4.99%。

投资建议方面，公司财富管理业务通过“研投顾”体系构建买方闭环，代买、代销净收入同比高增；股权融资业务综合金融服务能力显著提升，债权融资业务再创佳绩；券商资管业务加快探索精品化之路，部分产品业绩跻身市场前列；权益自营取得优异投资业绩，固收自营创新型及客需型业务蓬勃发展，投资交易业务表现亮眼。

预计2025年和2026年每股收益（EPS）分别为1.06元和1.12元，每股净资产（BVPS）分别为10.74元和11.28元，按8月29日收盘价18.51元计算，对应市净率（P/B）分别为1.72倍和1.64倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示包括：权益及固收市场环境转弱导致业绩下滑；股价短期波动风险；资本市场改革政策效果不及预期；超预期事件导致盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差。