华西证券-类权益周报：结构风险，右侧博弈-250525

- 类权益市场在小微盘交易拥挤的背景下经历了显著回调，主要受大盘品种涨幅回调的影响。

- 海外市场面临税改和关税威胁的压力，美股、美债和美元短期内可能出现高波动。

- 建议投资者在观察到反弹趋势后再参与修复行情，历史数据表明，滞后参与的收益相对可观且风险较低。

本周类权益市场经历了先涨后跌的波动。

5月19日至23日，万得全A指数收于5075点，较前一周下跌0.63%，中证转债也有所回调。

小微盘的交易拥挤情况显著，导致中证2000在5月19日达到历史最高拥挤度2.89，随后出现回调。

市场对大盘品种的涨幅产生担忧，促使资金获利了结，形成普跌局面。

在国际市场方面，穆迪下调美国信用评级，特朗普的税改法案推进引发对美国预算赤字的担忧，导致“卖出美国”交易再度升温。

美股下跌，长期国债利率上行，美元走弱，金价上涨。

市场对美国债务可持续性的质疑加剧，预计短期内股债汇市场将面临高波动。

策略上，建议在指数调整期间把握博弈机会。

历史数据显示，小微盘拥挤后的调整通常会迎来显著修复，若外部压力不明显，政策或产业亮点出现，行情可能在温和下跌后企稳。

参与反弹的策略显示，滞后参与反弹行情的收益较为可观，风险主要来自市场风格的加速轮动和转债市场规则的超预期调整。