金山软件：东吴证券-金山软件-3888.HK-2025Q1业绩报点评：关注《解限机》上线进展，办公聚焦AI、协作和国际化-250529

投资标的：金山软件（3888.HK） 推荐理由：公司在2025Q1实现稳健的收入增长，游戏业务和办公软件表现良好，特别是新游《解限机》有望成为新突破。

持续聚焦AI、协作和国际化，预计未来将带来可观的增量，维持“买入”评级。

- 金山软件2025Q1营业收入23.38亿元，同比增长9.41%，但环比下降16.28%，归母净利润小幅下降至2.84亿元。

- 游戏业务方面，期待《解限机》的上线表现，存量产品如《剑网3》和《尘白禁区》有望持续贡献业绩。

- 办公业务聚焦AI、协作和国际化，WPS个人和WPS365业务增长良好，预计未来将进一步推动海外市场的发展。

金山软件2025Q1业绩表现如下：营业收入为23.38亿元，同比增长9.41%，环比下降16.28%；归母净利润为2.84亿元，同比微降0.24%，环比下降38.32%。

在游戏业务方面，网络游戏及其他收入为10.37亿元，同比增长13.71%，环比下降19.73%，占总收入的44.33%。

主要收入来源于《尘白禁区》和《剑网3》，未来期待《解限机》的上线表现。

在办公业务方面，收入为13.01亿元，同比增长6.21%，环比下降13.30%，占总收入的55.67%。

WPS个人和WPS365的增长推动了收入的同比增长，但WPS软件业务的下滑影响了环比表现。

公司计划继续聚焦AI、协作和国际化，期待海外市场的增长。

研发费用、销售费用和管理费用分别为8.28亿元、3.40亿元和1.60亿元，同比分别增长16.14%、30.30%和0.01%。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）为1.33元、1.65元和1.95元，对应的市盈率（PE）分别为25倍、20倍和17倍。

公司维持“买入”评级，认为双主业稳健发展，期待游戏新品类突破和办公业务的国际化进展。

风险提示包括存量流水下滑、新游表现不及预期、办公业务进展不及预期及行业监管风险。