医药生物行业：万联证券-2025年中期医药生物行业投资策略报告：BD催化创新药资产价值重估-250711

- 2025年上半年医药板块表现突出，创新药产业链显著优于其他子行业，整体估值修复接近中位水平。

- 国产创新药在政策和研发支持下加速发展，BD事件催化价值重估，CXO行业有望迎来估值修复。

- 医疗器械市场快速成长，国产替代加速，未来关注细分增量市场和设备更新政策的影响。

2025年上半年，医药生物行业表现突出，申万医药指数上涨7.36%，创新药产业链的化学制药、生物制品和医疗服务板块表现优于其他子行业。

整体估值修复接近中位水平，涨幅主要集中在创新药公司。

尽管医药制造业的营业收入和利润总额同比下滑，但医保收入增长平稳，创新药研发加速，上半年批准了43款创新药，其中40款为国产。

国产创新药受到政策支持和研发成果的推动，BD事件催化了其价值重估。

CXO行业受益于创新药的复苏，预计将迎来业务改善和估值修复。

医疗器械市场正快速成长，国产替代加速，医疗设备景气度有望回升。

体外诊断板块也将从IVD集采中受益，推动龙头公司的市场份额提升。

中药行业在政策扶持下稳健发展，整体业绩增速良好，估值适中。

然而，行业面临的风险包括创新药和创新器械研发失败、BD进展不及预期及定价风险。

投资标的及推荐理由： 1. 创新药公司 推荐理由：2025年上半年，创新药公司表现突出，特别是在BD（业务发展）事件催化下，国产创新药的价值重估加速。

政策扶持和研发成果的不断推进使得国产创新药具备良好的成长潜力。

2. CXO（合同研究组织） 推荐理由：随着创新药行业的估值修复，CXO作为创新药的上游产业，有望受益于订单业务的改善。

经过四年的低迷期，CXO行业有望迎来戴维斯双击行情，推动其景气度回升。

3. 医疗器械公司 推荐理由：国内医疗器械市场正处于高速成长阶段，受益于人口老龄化和健康意识提升。

高值耗材的集采常态化，加上设备更新政策的落地，将推动医疗设备板块的景气度回升。

4. 体外诊断公司 推荐理由：IVD（体外诊断）集采将推动国产龙头公司的市场份额加速提升。

未来发展趋势指向平台型布局和国际化扩展，这为龙头公司提供了新的增长机会。

5. 中药公司 推荐理由：中药行业在政策扶持下稳健发展，整体业绩增速良好。

一些公司通过产品突破和营销改革实现业绩爆发，具备投资潜力。

整体估值处于适中水平，适合长期投资。

风险因素：需关注创新药和创新器械研发失败风险、BD进展不及预期风险及定价不及预期风险。